Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Товарный еженедельник: Драгоценные металлы растут, несмотря на заявление ФРС о долгосрочном росте
Оле Хансен (Ole Hansen)
Глава отдела стратегий в отношении коммодитиз
Summary: На прошедшей неделе сырьевые товары пережили широкий, но относительно небольшой спад, вызванный "ястребиной" позицией FOMC, ухудшившей рисковые настроения, а также сочетанием давно назревшей коррекции в энергетическом секторе, продолжающейся слабости на рынке зерна по мере завершения сезона сбора урожая в Северном полушарии и очередного спада в секторе промышленных металлов. Драгоценные металлы во главе с серебром оказались в числе неожиданных победителей недели, на которой наблюдался резкий рост доходности облигаций и снижение ожиданий относительно будущего снижения ставок, и мы пришли к выводу, что нарушение нормальной корреляции, скорее всего, связано с тем, что рынок ищет возможность застраховаться от того, что FOMC не сможет обеспечить мягкую, а не жесткую посадку, или даже стагфляцию
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
На прошедшей неделе сырьевые товары пережили широкий, но относительно небольшой спад, вызванный сочетанием давно назревшей коррекции в энергетическом секторе, продолжающейся слабостью на рынке зерна в связи с окончанием сезона сбора урожая в северном полушарии, что уменьшает неопределенность в отношении его результатов, и очередным спадом в секторе промышленных металлов. Однако, прежде всего, рисковые настроения на всех рынках ухудшились после того, как ФРС США сделала ожидаемую паузу в своей агрессивной кампании по повышению ставок и одновременно спрогнозировала значительное повышение ставок в 2024 и 2025 годах из-за устойчивости экономики США, сильного рынка труда и застойной инфляции, которая в последнее время усугубляется ростом цен на энергоносители, поддерживаемым ОПЕК.
Точечная диаграмма" прогнозов ставок по-прежнему оставляет открытой возможность еще одного повышения до конца года, в то время как прогноз снижения ставок в 2024 и 2025 годах был уменьшен на полпроцента. Это свидетельствует о том, что ФРС рассчитывает на более длительное повышение ставок на фоне ожиданий "мягкой посадки", а не "жесткой посадки" или стагфляции. Эти прогнозы отразились на общем уровне склонности к риску: индекс S&P 500 пережил сильнейшую за последние полгода распродажу, курс доллара достиг шестимесячного максимума по отношению к корзине основных валют, а доходность двухлетних и десятилетних казначейских облигаций США достигла максимума 2006 года. Трейдеры на рынке краткосрочных фьючерсов на процентные ставки снизили ставки на количество снижений ставки на 25 базисных пунктов в первом полугодии 2024 года до одного с примерно трех в прошлом месяце.
Индекс Bloomberg Commodity Index, отслеживающий корзину из 24 основных товарных фьючерсов, торговался с понижением менее чем на 1%, причем потери в большинстве секторов были частично компенсированы драгоценными металлами, которые оказались весьма неожиданным победителем на этой неделе, не в последнюю очередь с учетом препятствий, связанных с укреплением доллара и доходности. Серебро возглавляет таблицу, что еще более удивительно, учитывая сложную неделю для промышленных металлов, и не в последнюю очередь для меди, которая упала к нижней границе давно установленного диапазона на фоне роста запасов и отсутствия дополнительных стимулов со стороны Китая.
Рост цен на сырьевые товары - "встречный ветер" для снижения инфляции
После достижения рекордного пика в июне прошлого года индекс Bloomberg Commodity Index пережил годовое падение на 28%, которое завершилось 31 мая, когда рост цен на нефть и топливо способствовал развороту. В это время падение цен на сырьевые товары способствовало усилиям центральных банков по сдерживанию инфляции. Однако в течение последнего месяца благодаря неуклонному ралли в энергетическом секторе, за исключением природного газа, число сырьевых товаров, вызывающих опасения по поводу инфляции, продолжало расти, что может способствовать сохранению "липкого" инфляционного прогноза.
Драгоценные металлы - неожиданный победитель на фоне потенциально необоснованного оптимизма FOMC
В нашем последнем обновлении по рынку золота , опубликованном после того, как рынок отреагировал на сообщение FOMC о "долгосрочном росте", мы писали о причинах, по которым драгоценным металлам удается торговаться выше, несмотря на встречные ветры, которые также включают растущую альтернативную стоимость владения такими беспроцентными инвестициями, как желтый металл.
Мы пришли к выводу, что нарушение нормальных корреляций, скорее всего, связано с тем, что рынок ищет способ застраховаться от того, что FOMC не сможет обеспечить мягкую, а не жесткую посадку или даже стагфляцию. В недавней статье в Wall Street Journal, озаглавленной "Почему мягкая посадка может оказаться неуловимой" Ник Тимираос, журналист, известный как "шептун" ФРС, пишет, что почти каждая жесткая посадка сначала выглядит как мягкая посадка. Он также выделяет четыре события, стоящие на пути к "мягкой посадке":
- ФРС остается на слишком высоком уровне слишком долго
- Слишком горячая экономика
- Рост цен на нефть
- Разрыв финансового рынка
О риске стагфляции или "жесткой посадки" высказался и бывший министр финансов США Саммерс, который в своем интервью заявил, что политики ФРС слишком оптимистичны в своих последних экономических прогнозах, предупредив, что они рискуют быть удивлены как более высокой инфляцией, так и более слабым ростом, чем они ожидают. Стратегическая команда Saxo согласна с этим риском, который мы отмечали в нескольких недавних статьях и объясняли в этом подкасте.
Нынешний спрос не только на золото, но и на серебро и платину как средства хеджирования от неудачной "мягкой посадки", вероятно, сохранится в ближайшие месяцы, поскольку перспективы экономики США выглядят все более проблематичными. Учитывая это, мы сохраняем терпеливый "бычий" взгляд на упомянутые металлы и считаем, что золото в конечном итоге достигнет нового рекорда. Однако время для нового рывка вверх будет по-прежнему сильно зависеть от экономических данных США, поскольку мы ждем, что FOMC переключит свое внимание с повышения ставок на их снижение, и в это время, как и в прошлом квартале, мы, скорее всего, будем наблюдать продолжение нестабильной торговой активности.
В то время как золото продолжает оставаться в узком диапазоне, который в настоящее время находится между $1900 и $1950,, серебро стало неожиданным победителем на прошедшей неделе, подорожав почти на 3%, несмотря на встречный ветер от снижения цен на промышленные металлы. На приведенном ниже графике видна сильная поддержка в виде комбинации трех основных минимумов с сентября прошлого года, к которым недавно присоединились три дневных минимума в области $22.30. К этому следует добавить относительную силу по отношению к золоту: коэффициент XAUXAG снизился до 81,3 после формирования двойной вершины на уровне 85,30 в начале этого месяца.
Коррекция сырой нефти приостановлена запретом российского экспорта
Наметившаяся и давно назревающая коррекция в сырой нефти не успела полностью реализовать свой потенциал на этой неделе после того, как Россия объявила о временном запрете на экспорт дизельного топлива и бензина, что было вызвано постоянным высоким внутренним спросом на дизельное топливо со стороны военных и фермеров в связи с наступлением сезона сбора урожая. Фьючерсный контракт на газойль на ICE подскочил на этой новости, потянув за собой сырую нефть, а затем, осознав, что запрет продлится всего несколько недель, потерял темп. Россия не располагает возможностями для хранения излишков топлива, и длительный запрет может заставить нефтеперерабатывающие заводы сократить работу, что приведет к снижению спроса на сырую нефть и, как следствие, к очень маловероятному сокращению добычи нефти.
Между тем, решение Саудовской Аравии и России продлить действующие добровольные сокращения добычи и экспорта до конца года продолжает оказывать поддержку рынку, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Перспектива большого дефицита до конца года нивелирует опасения по поводу экономического роста, особенно если ФРС не удастся добиться мягкой посадки, что заставит рынок вернуться к спросу, а вместе с ним и к потенциальной ликвидации длинных позиций хедж-фондов, которые за двухнедельный период до 12 сентября увеличили совокупные чистые длинные позиции по Brent и WTI на 35% до 527 млн. баррелей, что стало самым большим показателем и самой сильной верой в рост цен с марта 2022 года.
Наибольшее распространение сейчас получила спекулятивная длинная позиция по фьючерсам на нефть марки WTI, вызванная шестым подряд недельным падением цен на нефть в Кушинге, крупнейшем в мире центре хранения и поставки фьючерсных контрактов на нефть марки WTI. С июня объем запасов в Кушинге снизился на 47% до 22,9 млн баррелей, что является самым низким сезонным уровнем с 2018 года. Одним из способов определить, становится ли позиция слишком односторонней, является анализ соотношения длинных и коротких позиций: за последний месяц оно выросло с 3,5 длинных позиций на одну короткую до 14,6, что является пятнадцатимесячным максимумом. Такое расхождение не представляет проблемы, пока рынок растет, но как только начнется разворот, продавцы длинных позиций могут столкнуться с трудностями при поиске предложений на рынке.
Мы продолжаем следить за маржой нефтеперерабатывающих заводов по бензину и, особенно, по дизельному топливу, поскольку она дает представление о силе спроса и о том, когда ремонт НПЗ может привести к снижению спроса на сырую нефть.
Именно отказ от уровня $93.75 в WTI, двойной вершины октября-ноября прошлого года, вызвал давно назревшую коррекцию, и хотя российский запрет на экспорт топлива помог остановить падение, риск снижения на данном этапе, похоже, ограничен 38,2% коррекцией недавнего ралли (см. график) на уровне $87.60 с аналогичным уровнем в Brent. $90.60.
Медь
Медь, торгуемая на Лондонской бирже металлов, упала до майского минимума на $8070, прежде чем нашла покупателей, поскольку последствия "ястребиного" решения ФРС отразились на всех рынках, зависящих от роста и спроса. Тем временем медь марки HG, торгуемая в Нью-Йорке, смогла найти поддержку в районе августовского минимума $3.627, после чего отскочила. В последние недели внимание было приковано к экономике Китая и усилиям правительства по поддержке сектора недвижимости и валюты страны. Однако "ястребиное" послание ФРС на этой неделе спровоцировало распродажи металла, который и так уже столкнулся с недавним 50%-ным скачком биржевых запасов и углубляющимся контанго, что указывает на существующий избыток предложения. В целом, несмотря на это, медь в течение последних трех месяцев оставалась в относительно узких диапазонах, и хотя краткосрочные перспективы остаются несколько подпорченными, это не меняет нашего благоприятного долгосрочного взгляда на медь и другие "зеленые" металлы.
Пшеница
Цены на пшеницу в Париже и Чикаго остаются под давлением урожая, а также конкурентного давления со стороны России, где второй подряд богатый урожай, вероятно, продолжит оказывать давление на цены. Когда сезон сбора урожая в северном полушарии подходит к концу и становятся известны окончательные результаты, внимание переключается на южное полушарие, и не в последнюю очередь на Австралию, где климатические модели продолжают указывать на более теплые и сухие условия на большей части территории страны в течение следующих трех месяцев. Австралийское метеорологическое бюро недавно объявило о наступлении погодного явления El Niño, которое может привести к снижению урожая на 36% по сравнению с рекордным урожаем прошлого года. Контракт на пшеницу CBOT торгуется вблизи области поддержки в районе $5.65 за бушель, причем для поддержки цен потенциально необходимо ослабление доллара.