Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Nike: Môže povstať ako fénix?
Peter Garnry
Hlavný investičný stratég
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Kľúčové body
- Líder na trhu: Spoločnosť Nike je lídrom na trhu s obuvou a oblečením súvisiacim so športom a životným štýlom. S príjmami vo výške 51 miliárd dolárov je spoločnosť dvakrát väčšia ako jej konkurent Adidas. Spoločnosť Nike je už roky lídrom v oblasti inovácií a jej značka je zďaleka najsilnejšia v odvetví, hoci jej angažovanie sa v politických diskusiách mohlo mať v posledných rokoch negatívny vplyv na značku.
- Kvalitatívne charakteristiky: Spoločnosť Nike už desaťročia dosahuje vyššie výnosy ako globálne Akcie a je neuveriteľne stabilným podnikom v oblasti prevádzkovej marže a rastu tržieb. Jej návratnosť investovaného kapitálu sa tiež neustále pohybuje na úrovni 20 % všetkých spoločností na svete, čo poukazuje na veľmi dobré riadenie spoločnosti.
- Strategické zlyhania: Cena akcií spoločnosti Nike klesla o 54 % oproti svojmu vrcholu v roku 2021. Spoločnosť v posledných rokoch urobila niekoľko strategických zlyhaní. Príliš sa sústredila na svoj vlastný priamy kanál, čo poškodilo jej vzťahy s veľkoobchodnými partnermi. Spoločnosť Nike jednoznačne stratila význam u žien v porovnaní s konkurenčnou spoločnosťou Lululemon. Napokon, spoločnosť zlyhala pri realizácii svojej stratégie rastu v segmente Ázie a Tichomoria a Latinskej Ameriky.
Od predajcu športovej obuvi po výrobcu a ikonickú športovú značku
Spoločnosť Nike začala v roku 1964 ako jednoduchý maloobchodný predajca s názvom Blue Ribbon Sports Billa Bowermana a Phila Knighta, ktorý predával japonskú obuv Onitsuka Tiger neskôr známu ako ASICS. V roku 1971 sa spoločnosť premenovala na Nike a vytvorila ikonické logo "Swoosh". O rok neskôr spoločnosť Nike predstavila svoju prvú obuv z vlastnej produkcie, ktorá sa zúčastnila kľúčových testov v atletike. Koncom 70. rokov 20. storočia spoločnosť expanduje na medzinárodnej úrovni a zavádza technológiu vzduchového tlmenia, kým v roku 1984 uzavrie kľúčovú zmluvu s basketbalovým nováčikom Michaelom Jordanom, ktorý bude podporovať jej topánky so vzduchovým tlmením prostredníctvom línie Air Jordan. To sa stáva kultúrnym fenoménom a put opcie Nike sa vo veľkej miere dostáva do povedomia spotrebiteľov.
V 90. rokoch 20. storočia spoločnosť Nike rozšírila svoju maloobchodnú koncepciu o prvý maloobchodný obchod Niketown a v roku 1996 spustila svoju prvú globálnu reklamnú kampaň pod sloganom "Just Do It", ktorý sa stal jedným z najikonickejších marketingových sloganov v histórii. V 90. rokoch minulého storočia nebolo všetko ružové, pretože spoločnosť Nike bola obvinená zo zlých pracovných postupov vo svojich zahraničných továrňach. V roku 2003 spoločnosť Nike získala spoločnosť Converse, ktorá sa rozšírila do ďalších módnych kategórií. V roku 2006 uviedla na trh Nike+, partnerstvo so spoločnosťou Apple, ktoré prepojilo obuv s technológiou iPod na sledovanie bežeckého výkonu.
Inovácie spoločnosti Nike pokračovali v roku 2012 uvedením technológie "Flyknit", čo je jedinečný materiál obuvi, ktorý znižuje množstvo odpadu pletením vrchnej časti obuvi v jednom kuse. Za posledných 10 rokov sa spoločnosť Nike zapojila do agendy udržateľnosti kampaňou "Move to Zero" v roku 2015 a v roku 2018 sa zapojila do politickej diskusie, keď v reklamnej kampani predstavila Colina Kaepernicka, bývalého hráča NFL známeho svojím aktivizmom v oblasti sociálnej spravodlivosti. Spoločnosť Nike mala už predtým náskok pred konkurenciou v oblasti digitálneho predaja a pandémia Covid-19 urýchlila jej angažovanosť v digitálnom kanáli. Zdá sa, že v roku 2024 sa príbeh zmení z bezchybnej realizácie a vlastnej značky na nedostatok inovácií a neúspešnú omnichannel stratégiu.
Podnikanie: USA a obuv dominujú, zatiaľ čo tržby žien sú varovaním
Nike je spoločnosť s príjmami $51.4bn v oblasti športovej obuvi a športového oblečenia. Spoločnosť Nike je lídrom na trhu s tržbami dvakrát vyššími ako jej konkurent Adidas. Najväčším segmentom spoločnosti Nike je divízia obuvi so 68 % príjmov, ktorá zahŕňa širokú škálu športovej a lifestylovej obuvi. Kľúčovými značkami sú Air Max, Air Force 1 a značka Jordan. Ďalšou hlavnou divíziou je oblečenie s 28 % príjmov a zahŕňa oblečenie na rôzne športy, ako je beh, basketbal a futbal. Divízia vybavenia tvorí len 4 % príjmov a zahŕňa všetko od športových lôpt, digitálnych zariadení a všeobecného vybavenia pre športový výkon.
Keď sa pozrieme na rozdelenie príjmov podľa regiónov, dominuje segment Severnej Ameriky so 43 % príjmov, čo nie je nevyhnutne nezvyčajné, keďže ide o domáci trh spoločnosti Nike. Znepokojujúci je však klesajúci podiel tržieb segmentu Ázia, Tichomorie a Latinská Amerika od roku 2018. V tomto segmente sa nachádza mnoho krajín s rastúcou strednou triedou a silnými zloženými efektmi v ich ekonomikách. Tento segment by mal byť pre spoločnosť Nike veľkým motorom rastu.
Ďalším znepokojujúcim faktom v súvislosti so spoločnosťou Nike je, že jej pánske kolekcie sa predávajú $20.9bn v porovnaní s $8.6bn v dámskych kolekciách, čo naznačuje, že spoločnosť nevyvážila svoje podnikanie a potenciálne stratila kategóriu žien. Spoločnosť Lululemon, ktorá predáva najmä ženám, dosiahla za posledných 12 mesiacov tržby na $9.8bn a rastie oveľa rýchlejšie ako dámska kolekcia spoločnosti Nike. V bežnom fiškálnom roku sa očakáva rast tržieb spoločnosti Lululemon o 12 % v porovnaní s rastom tržieb spoločnosti Nike o -4 %.
Distribúcia spoločnosti Nike je rozdelená medzi veľkoobchod (maloobchodní partneri) a NIKE Direct (online), pričom veľkoobchod tvorí 56 % príjmov a NIKE Direct 44 % príjmov. Jedným z nedávnych problémov spoločnosti Nike a jedným z kľúčových faktorov poklesu ceny akcií je to, že spoločnosť Nike vsadila na svoj priamy kanál, čím sa odcudzila svojim veľkoobchodným kanálom. V apríli generálny riaditeľ priznal, že ich stratégia priamej distribúcie zašla príliš ďaleko. Priamy obchod je dobrý z hľadiska marží, ale nižší hlavný veľkoobchodný obchod je dobrý z hľadiska povedomia o značke a distribúcie na nových trhoch.
Pri čítaní tohto článku sa možno čudujete, prečo uvádzame Nike ako kvalitnú spoločnosť, keď zjavne urobila niekoľko strategických chýb. Spoločnosť Nike je stále vysoko kvalitnou spoločnosťou, čo bude zrejmé z našej analýzy 7 právomocí a predstavenia jej kvalitatívnych charakteristík na základe základných údajov. Po najnovšom poklese ceny jej akcií môže ísť o jeden z najzaujímavejších prípadov obratu v USA Akcie.
Tajná omáčka - analýza 7 síl
Rámec 7 mocností je dobrým rámcom na hodnotenie udržateľných konkurenčných výhod spoločnosti, ktorý umožňuje pochopiť faktory prispievajúce k dominantnému postaveniu spoločnosti na trhu. Rámec 7 právomocí, ktorý vyvinul Hamilton Helmer, zahŕňa úspory z rozsahu, sieťové úspory, protipoloženie, náklady na zmenu, budovanie značky, zdroje v rohu a procesnú silu. Tu je krátka, ale nie úplná analýza spoločnosti Nike z tohto pohľadu:
- Úspory z rozsahu - Obrovský rozsah spoločnosti Nike jej umožňuje využívať úspory z rozsahu. Vďaka globálnym výrobným operáciám a veľkým objemom výroby môže spoločnosť Nike vyjednať lepšie podmienky s dodávateľmi a nižšie výrobné náklady. Rozsiahla globálna distribučná sieť spoločnosti Nike zvyšuje jej schopnosť efektívne osloviť zákazníkov, čím sa znižujú náklady na distribúciu na jednotku.
- Sieťové úspory - Ekosystém Nike vrátane aplikácie Nike+ a Nike Training Club vytvára komunitu používateľov, ktorá zvyšuje lojalitu a angažovanosť zákazníkov. Významné podpory športovcov a športových tímov zvyšujú hodnotu značky Nike, priťahujú viac zákazníkov a posilňujú sieťové efekty.
- Counter-positioning - Spoločnosť Nike neustále inovuje produkty, ako sú Flyknit a pena React, čím sa odlišuje od konkurentov, ktorí nemusia mať možnosť alebo ochotu investovať veľké prostriedky do výskumu a vývoja.
- Náklady na zmenu dodávateľa - Silná vernosť značke Nike a spojenie so zákazníkmi spôsobujú vysoké náklady na zmenu dodávateľa. Spotrebitelia sa často zdráhajú prejsť ku konkurencii kvôli vnímanej nižšej hodnote. Členské programy spoločnosti Nike ponúkajú exkluzívne výhody a zľavy, čo ďalej zvyšuje náklady zákazníkov na zmenu dodávateľa.
- Značka - Značka Nike je jednou z najznámejších a najhodnotnejších na svete. Symbolizuje kvalitu, inovácie a športovú dokonalosť. Významné investície do marketingu a reklamy vrátane ikonických kampaní, ako je napríklad "Just Do It", posilňujú hodnotu značky a dôveru spotrebiteľov.
- Získané zdroje - Spoločnosť Nike má dlhodobé zmluvy s najlepšími športovcami a športovými tímami, vďaka čomu má prístup k prominentným sponzorským príspevkom, ktoré konkurencia nemôže ľahko zopakovať. Spoločnosť Nike je držiteľom mnohých patentov na svoje inovatívne výrobky, ktoré jej poskytujú technologický náskok pred konkurenciou.
- Process Power - Pokročilé riadenie dodávateľského reťazca a logistické kapacity spoločnosti Nike zabezpečujú efektívnu výrobu a distribúciu. Neustále investície do výskumu a vývoja a robustný proces vývoja produktov umožňujú spoločnosti Nike neustále uvádzať na trh inovatívne produkty.
Kvalitatívne vlastnosti: Vysoká rentabilita vlastného kapitálu, potenciál na rozšírenie EBIT a nevyužitý rast
Napriek nedávnym problémom história spoločnosti Nike hovorí, že ide o vysoko kvalitnú spoločnosť, ktorá od roku 2009 zvýšila svoje tržby o 7 % ročne a udržala si vedúce postavenie na trhu. Z historického hľadiska bola spoločnosť Nike veľmi dobre riadená, pokiaľ ide o stabilnú prevádzkovú maržu a zaujímavý profil rastu. Problémy s dodávateľským reťazcom od roku 2018 a pandémia však narušili jej predchádzajúcu stabilitu a spoločnosť zjavne minula strategické lode, pokiaľ ide o ženy a rýchlo rastúce trhy, ako je Latinská Amerika a Ázia a Tichomorie.
EBIT marža spoločnosti Nike skončila v roku 24 na úrovni 12,3 %, čo je pod úrovňou marže v rokoch 10 až 19. Aj keď je to v súčasnosti slabá stránka, práve tu sa nachádza aj pozitívna stránka. Ak sa spoločnosti Nike podarí napraviť dodávateľský reťazec a distribúciu, potom možno dokáže posunúť maržu EBIT späť na úroveň 13.5-14% a uvoľniť významnú hodnotu pre akcionárov.
Čitatelia našich predchádzajúcich poznámok o kvalitných spoločnostiach vedia, že návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) je podľa nás dôležitým meradlom kvality. V roku 24 dosiahla spoločnosť Nike rentabilitu vlastného kapitálu (ROIC) vo výške 24,5 %, čo je veľmi vysoká hodnota a spoločnosť Nike sa tak ľahko put opcie zaradila medzi 20 % najlepších spoločností na svete, ktoré dosahujú vysokú návratnosť svojho kapitálu. Ako ukazuje nasledujúci graf, jej priemerné vážené náklady na kapitál (WACC) sa pohybujú okolo 10 %, takže aj napriek nedávnym neúspechom je Nike vysoko kvalitnou spoločnosťou, ktorá prináša akcionárom hodnotu.
Dobrým a jednoduchým meradlom kvality je lepší výkon v porovnaní s globálnym Akcie. Spoločnosť Nike desaťročia dosahovala výrazné prekonanie výkonnosti a od polovice roka 2014 do konca roka 2021 bola akcie šampiónom trhu. Odvtedy akcie klesol o 54 % a akcie teraz nedosahuje výkonnosť globálneho Akcie za posledných 10 rokov. Nike akcie vzrástli o 118 % v porovnaní so 144 % pre MSCI World za rovnaké obdobie. Výkonnosť ceny akcií ukazuje, prečo sa spoločnosť Nike stala pre investorov zaujímavým investičným prípadom. Ak sa spoločnosti Nike podarí zlepšiť maržu EBIT, opraviť distribučné kanály, zlepšiť značku a znovu získať význam u žien, potom sa Nike môže opäť stať silným akcie hráčom na trhu.
Hlavné riziká: Nové trhy, noví konkurenti, značka a omnichannel
Investor musí vždy zvážiť množstvo rôznych rizík. V prípade spoločnosti Nike je podľa nášho názoru potrebné zvážiť štyri kľúčové riziká.
- Nové trhy - spoločnosť Nike zaznamenala v rokoch 2013 až 2021 výrazný rast vo Veľkej Číne, ale toto rastové dobrodružstvo sa náhle skončilo a hrozí, že rastúce napätie medzi USA a Čínou bude spoločnosti Nike naďalej sťažovať rýchly rast v Číne. Jej segment Ázie a Tichomoria a Latinskej Ameriky má v porovnaní s rokom 2018 menší podiel na tržbách, čo je varovný signál vzhľadom na to, že tieto trhy majú relatívny podiel rásť a nie klesať.
- Nová konkurencia - úspech spoločnosti Adidas s modelmi Samba spôsobuje spoločnosti Nike krátkodobé konkurenčné problémy a v Číne jej konkurent, ako napríklad ANTA Sports, zaberá podiel na trhu. Toto odvetvie je vo všeobecnosti veľmi konkurenčné a ďalšími kľúčovými konkurentmi sú spoločnosti Under Armour a Puma. Ako sme uviedli v časti o jej podnikaní, zdá sa, že spoločnosť Nike stratila segment žien, pričom Lululemon medzi ženami rýchlo rastie a za posledných 12 mesiacov zvýšila svoje podnikanie z $1.6bn v roku 14 na $9.8bn.
- Značka - Značka Nike je jednou z jej kľúčových konkurenčných výhod, a teda aj kľúčovým rizikom pre investorov. Jej rozhodnutie zapojiť sa do politických diskusií mohlo poškodiť jej značku medzi niektorými segmentmi obyvateľstva a jej jasný nedostatok ponuky, ktorá by vyvážila hrozbu zo strany obuvi Samba od Adidasu, vytvára obraz spoločnosti, ktorá trochu stráca na inováciách.
- Omnichannel - Podľa generálneho riaditeľa zašla spoločnosť Nike pri presadzovaní svojho vlastného priameho online kanála príliš ďaleko. Existuje mnoho dôvodov, prečo sa spoločnosť Nike dostala do slepej uličky, ale jedným z nich bola pravdepodobne príliš vysoká váha ziskovosti nad dlhodobou skúsenosťou zákazníkov, vyváženosť distribúcie a povedomie o značke. Spoločnosť Nike sa snaží napraviť svoju chybu, ale zhoršené vzťahy s maloobchodnými partnermi môžu v strednodobom horizonte brzdiť rast.
Čo definuje kvalitnú spoločnosť?
Kvalitné spoločnosti sa dajú definovať rôznymi spôsobmi, rovnako ako hodnota. MSCI, ktorá je najväčším poskytovateľom akciových indexov na svete, ho definovala pomocou troch základných premenných návratnosť vlastného kapitálu, pomer dlhu k vlastnému kapitálu a variabilita zisku. Táto definícia má zmysel, pretože ju možno uplatniť na všetky spoločnosti bez ohľadu na to, do ktorého odvetvia patria. Definícia put opcie kladie dôraz na ziskovosť v pomere k nasadenému vlastnému kapitálu, pomer zadlženia (menej zadlženia v pomere k vlastnému kapitálu je dobré) a napokon na predvídateľnosť podniku, pričom menej odchýlok v zisku je dobrá vec. V minulosti výskum akcií sme tiež zistili, že čím nižšiu variabilitu ziskov spoločnosť má, tým vyššie je jej ocenenie, takže ide o ukazovateľ kvality.
V našej poznámke výskum akcií Najkvalitnejšie spoločnosti a ako dekódovať ich vlastnosti sme sa zamerali na návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) v pomere k nákladom na kapitál (WACC) ako kľúčovému ukazovateľu na identifikáciu kvality. Ďalej sme vysvetlili, že približne polovica spoločností s najvyšším ROIC zaznamenala v priebehu troch rokov pokles ROIC z hornej časti na hornú časť v dôsledku konkurencie alebo meniacich sa technológií. Toto je pasca kvality, ktorej sa investori musia vyhnúť. Ide o nájdenie trvalej kvality. Rámec "7 Powers" je dobrým prístupom k analýze toho, či spoločnosť má trvalé charakteristiky alebo nie. Napokon, spoločnosť môže mať stabilný spread v ROIC mínus WACC s ROIC, ktorý nepatrí k absolútnej špičke, a napriek tomu môže byť pre akcionárov fenomenálnym akcie. Všetko, čo si to vyžaduje, je, aby podnik mohol do podnikania veľa investovať. Historicky bol Walmart presne takýmto prípadom.
Zaujímavosťou pri skúmaní kvalitných spoločností je, že sa nedá všetko zhrnúť do jedného vzorca. Musíte uplatniť diskrétne myslenie o podniku, jeho produktoch, stratégii spoločnosti, hnacích silách odvetvia, technológiách posilňujúcich alebo oslabujúcich podnik, pretože v konečnom dôsledku sú veľké výnosy o zmenách v očakávaniach spoločnosti.
Predchádzajúce analýzy kvalitných spoločností
V nasledujúcom zozname sú uvedené naše predchádzajúce analýzy kvalitných spoločností.
- Hermès: Vrchol nadčasového luxusu a remeselnej zručnosti (26. júna 2024)
- Otis: Jednosmerný výťah? (19. júna 2024)
- AstraZeneca: Od patentového útesu k lídrovi v onkológii (29. mája 2024)
- Nvidia: Dokáže odraziť barbarov pred bránou? (22. mája 2024)