Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Nike: Сможет ли она воскреснуть как феникс?
Питер Гарнри
Главный инвестиционный стратег
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Ключевые моменты
- Лидер рынка: Компания Nike - лидер рынка обуви и одежды, связанной со спортом и образом жизни. С доходом в 51 миллиард долларов компания вдвое больше своего конкурента Adidas. На протяжении многих лет компания Nike лидирует в области инноваций, а ее бренд является самым сильным в отрасли, хотя в последние годы участие в политических дебатах могло негативно сказаться на бренде.
- Качественные характеристики: Компания Nike на протяжении десятилетий обеспечивает более высокую доходность, чем мировая акции, и является невероятно стабильным бизнесом по операционной Акция и росту доходов. Показатель рентабельности инвестированного капитала также постоянно находится в 20% лучших среди всех компаний мира, что говорит о том, что компания очень хорошо управляется.
- Стратегические провалы: Цена Nike Акция снизилась на 54% по сравнению с пиком в 2021 году. За последние годы компания совершила несколько стратегических провалов. Она слишком сосредоточилась на своем прямом канале, что повредило ее отношениям с оптовыми партнерами. Компания Nike явно потеряла актуальность среди женщин по сравнению с конкурентом Lululemon. Наконец, компания потерпела неудачу в реализации своей стратегии роста в сегменте Азиатско-Тихоокеанского региона и Латинской Америки.
От продавца спортивной обуви до производителя и культового спортивного бренда
Компания Nike начала свою деятельность в 1964 году как простой розничный магазин под названием Blue Ribbon Sports, созданный Биллом Боуэрманом и Филом Найтом, продававшим японскую обувь от Onitsuka Tiger, позже известную как ASICS. В 1971 году компания провела ребрендинг, превратившись в Nike, и создала культовый логотип "Swoosh". Год спустя компания Nike представила свою первую обувь собственного производства, в которой она участвовала в ключевых испытаниях по легкой атлетике. В конце 1970-х годов компания выходит на международный рынок и запускает технологию воздушной амортизации, а в 1984 году заключает судьбоносную сделку с новичком баскетбола Майклом Джорданом, который рекламирует свою обувь на воздушной подушке в линии Air Jordan. Это становится культурным феноменом, и путы Nike занимает важное место в сознании потребителя.
В 1990-х годах Nike расширила свою розничную концепцию, открыв первый магазин Niketown, а в 1996 году компания запустила свою первую глобальную рекламную кампанию под слоганом "Just Do It", который стал одним из самых знаковых маркетинговых слоганов в истории. В 1990-х годах все было не так радужно: компанию Nike обвинили в недобросовестном использовании труда на ее зарубежных заводах. В 2003 году Nike приобрела компанию Converse, которая стала заниматься более модными категориями. В 2006 году компания запустила Nike+, партнерство с Apple, соединив обувь с технологией iPod для отслеживания результатов бега.
Инновации Nike продолжились в 2012 году, когда была представлена технология "Flyknit" - уникальный материал для обуви, который уменьшает количество отходов за счет вязания верхней части обуви в единое целое. За последние 10 лет компания Nike стала уделять особое внимание вопросам устойчивого развития, проведя в 2015 году кампанию "Движение к нулю", а в 2018 году включилась в политические дебаты, показав в рекламной кампании Колина Каперника, бывшего игрока НФЛ, известного своей активностью в области социальной справедливости. Компания Nike уже опережала конкурентов в области цифровых продаж, а пандемия Covid-19 ускорила развитие цифрового канала Nike. В 2024 году от безупречного исполнения и собственного бренда, похоже, перешли к отсутствию инноваций и неудачной омниканальной стратегии.
Бизнес: США и обувь доминируют, в то время как доходы от женского бизнеса являются предупреждением
Nike - компания с доходом $51.4bn, занимающаяся производством спортивной обуви и одежды для спорта. Nike - лидер рынка, доход которого в два раза больше, чем у конкурента Adidas. Крупнейшим сегментом Nike является обувное подразделение, на которое приходится 68% выручки и которое включает в себя широкий ассортимент спортивной и lifestyle-обуви. Ключевыми брендами являются Air Max, Air Force 1 и Jordan. Другим основным подразделением компании является одежда, на которую приходится 28% выручки и которая включает в себя одежду для таких видов спорта, как бег, баскетбол и футбол. Подразделение оборудования составляет всего 4% от выручки и включает в себя все, начиная от спортивных мячей, цифровых устройств и заканчивая общим оборудованием для занятий спортом.
Если посмотреть на распределение выручки по регионам, то доминирует сегмент Северной Америки с 43% выручки, что не является чем-то необычным, учитывая, что это домашний рынок Nike. Но самое тревожное - это падение выручки Акция в сегменте Азиатско-Тихоокеанского региона и Латинской Америки с 2018 года. В этом сегменте много стран с растущим средним классом и сильным эффектом компаундирования в их экономике. Этот сегмент должен стать большим двигателем роста для Nike.
Еще один тревожный факт о Nike: мужские коллекции продаются по адресу $20.9bn по сравнению с $8.6bn в женских коллекциях, что говорит о том, что компания упустила баланс в своем бизнесе и потенциально потеряла женскую категорию. Компания Lululemon, продающая товары преимущественно женщинам, за последние 12 месяцев получила доход в размере $9.8bn и растет гораздо быстрее, чем женская коллекция Nike. Рост доходов Lululemon в текущем финансовом году ожидается на уровне 12% по сравнению с -4% у Nike.
Дистрибуция Nike разделена на оптовую торговлю (розничные партнеры) и NIKE Direct (Онлайн), где оптовая торговля составляет 56% дохода, а NIKE Direct - 44%. Одна из недавних проблем Nike и один из ключевых факторов падения цен на продукцию - ставка Nike на прямые каналы сбыта, что оттолкнуло оптовые каналы. В апреле генеральный директор признал, что их стратегия прямой дистрибуции зашла слишком далеко. Прямой бизнес хорош с точки зрения маржинальности, но более низкий основной оптовый бизнес хорош с точки зрения узнаваемости бренда и распространения на новых рынках.
Читая эту статью, вы, возможно, зададитесь вопросом, почему мы представляем Nike как качественную компанию, когда она явно совершила несколько стратегических ошибок. Nike по-прежнему остается высококачественной компанией, что станет очевидным в наших 7 силах Маржа и представлении ее качественных характеристик на основе фундаментальных данных. С учетом последних неудач в цене Акция может стать одним из самых интересных случаев разворота в США акции.
Секретный соус - 7 способностей Аналитика
Система "7 сил" - это хорошая основа для оценки устойчивых конкурентных преимуществ компании, позволяющая понять факторы, способствующие ее доминированию на рынке. Система "7 сил", разработанная Гамильтоном Хелмером, включает в себя экономию на масштабе, экономию на сети, контрпозиционирование, затраты на переключение, брендинг, угловой ресурс, и власть над процессом. Вот Короткий, но не полный Аналитика Nike через этот объектив:
- Экономия от масштаба - Огромный масштаб компании Nike позволяет ей извлекать выгоду из эффекта масштаба. Благодаря глобальным производственным операциям и большим объемам производства Nike может договориться с поставщиками о более выгодных условиях и снизить себестоимость продукции. Обширная глобальная сеть дистрибуции Nike повышает эффективность работы с покупателями, снижая затраты на дистрибуцию каждой единицы продукции.
- Сетевая экономика - Экосистема Nike, включая приложение Nike+ и тренировочный клуб Nike, создает сообщество пользователей, которое повышает лояльность и вовлеченность клиентов. Громкие заявления спортсменов и спортивных команд повышают ценность бренда Nike, привлекая больше покупателей и усиливая сетевые эффекты.
- Контрпозиционирование - Nike постоянно внедряет инновации, создавая такие продукты, как Flyknit и React foam, отличаясь от конкурентов, которые, возможно, не имеют возможности или желания вкладывать значительные средства в исследования и разработки.
- Издержки переключения - Сильная лояльность к бренду и связь Nike с клиентами создают высокие издержки переключения. Потребители часто неохотно переходят к конкурентам из-за предполагаемой более низкой стоимости. Программы членства Nike предлагают эксклюзивные льготы и скидки, что еще больше увеличивает затраты покупателей на переключение.
- Брендинг - Бренд компании Nike является одним из самых узнаваемых и ценных в мире. Он символизирует качество, инновации и спортивное мастерство. Значительные инвестиции в маркетинг и рекламу, включая такие знаковые кампании, как "Just Do It", укрепляют капитал бренда и доверие потребителей.
- Загнанный в угол ресурс - У Nike есть долгосрочные Контракты с ведущими спортсменами и спортивными командами, что дает им доступ к громким рекламным акциям, которые конкуренты не могут легко повторить. Nike обладает многочисленными патентами на свою инновационную продукцию, что обеспечивает технологическое преимущество перед конкурентами.
- Process Power - Передовые возможности Nike в области управления цепочками поставок и логистики обеспечивают эффективное производство и дистрибуцию. Постоянные инвестиции в научно-исследовательскую деятельность и эффективный процесс разработки продукции позволяют Nike постоянно выпускать инновационные продукты.
Качественные характеристики: Высокая рентабельность капитала, потенциал расширения EBIT и неиспользованный рост
Несмотря на недавние проблемы, история Nike говорит о том, что это высококачественная компания, которая с 2009 года увеличивает свой доход на 7% в год и сохраняет лидирующие позиции на рынке. Исторически Nike очень хорошо управлялась с точки зрения стабильной операционной деятельности Маржа и интересного профиля роста. Однако проблемы с цепочками поставок с 2018 года и пандемия подорвали прежнюю стабильность, и компания явно упустила стратегические лодки, когда дело дошло до женщин и быстрорастущих рынков, таких как Латинская Америка и Азиатско-Тихоокеанский регион.
Показатель EBIT Маржа компании Nike составил 12,3% в 24 финансовом году, что ниже уровня Маржа с 10 по 19 финансовый год. Хотя в настоящее время это слабое место, именно здесь кроется потенциал роста. Если Nike удастся наладить цепочку поставок и дистрибуцию, она сможет вернуть EBIT Маржа в диапазон 13.5-14% и увеличить стоимость акций.
Читатели наших предыдущих заметок о качественных компаниях знают, что мы считаем рентабельность инвестированного капитала (ROIC) важным показателем качества. В 24 финансовом году рентабельность собственного капитала Nike составила 24,5%, что является очень высоким показателем и позволяет Nike входить в топ-20% компаний мира, обеспечивающих высокую рентабельность своего капитала. Как видно из приведенного ниже графика, средневзвешенная стоимость капитала (WACC) компании составляет около 10%, поэтому даже несмотря на недавние неудачи, Nike является высококачественной компанией, обеспечивающей акционерную стоимость.
Хорошим и простым критерием качества является опережающий рост по отношению к глобальному показателю акции. На протяжении десятилетий компания Nike демонстрировала значительный рост, а с середины 2014 года до конца 2021 года акции был чемпионом рынка. С тех пор акции упал на 54 %, а за последние 10 лет акции не дотягивает до глобального акции. Акции Nike путы выросли на 118% по сравнению с 144% для MSCI World за тот же период. Динамика цен Акция показывает, почему Nike стала интересным объектом для инвесторов. Если Nike сможет улучшить показатели EBIT Маржа, наладить каналы дистрибуции, улучшить свой бренд и вернуть актуальность среди женщин, то Nike может снова стать сильным исполнителем на рынке акции.
Ключевые риски: Новые рынки, новые конкуренты, бренд и omnichannel
Всегда есть много различных рисков, которые необходимо учитывать, будучи Инвестор. В случае с Nike мы считаем, что существует четыре основных риска, которые необходимо учитывать.
- Новые рынки - С 2013 по 2021 год Nike демонстрировала значительный рост в Большом Китае, но это приключение роста резко закончилось, и риск заключается в том, что растущая напряженность между США и Китаем будет и дальше затруднять для Nike быстрый рост в Китае. Сегмент Азиатско-Тихоокеанского региона и Латинской Америки имеет меньший Акция доход по сравнению с 2018 годом, что является тревожным сигналом, учитывая, что эти рынки должны расти в относительном Акция, а не сокращаться.
- Новая конкуренция - успех Adidas с его моделями Samba создает конкурентные проблемы для Nike в краткосрочной перспективе, а в Китае такой конкурент, как ANTA Sports, захватывает рынок Акция. Отрасль в целом очень конкурентная, и основными конкурентами являются Under Armour и Puma. Как мы уже писали в разделе о бизнесе компании, Nike, похоже, потеряла женский сегмент, поскольку Lululemon быстро растет среди женщин и за последние 12 месяцев увеличила свой бизнес с $1.6bn в 14 финансовом году до $9.8bn.
- Бренд - Бренд компании Nike является одним из ее ключевых конкурентных преимуществ, а значит, и основным риском для инвесторов. Решение компании ввязаться в политические дебаты могло навредить ее бренду среди некоторых слоев населения, а явная нехватка предложений, чтобы нейтрализовать угрозу со стороны обуви Samba от Adidas, рисует картину компании, которая немного теряет в инновациях.
- Omnichannel - По мнению генерального директора, компания Nike слишком далеко зашла в развитии своего собственного прямого канала Онлайн. Есть много причин, по которым Nike ослепла, но одной из них, вероятно, был слишком большой вес прибыльности над долгосрочным опытом клиентов, сбалансированным распределением и известностью бренда. Nike пытается исправить свою ошибку, но испорченные отношения с розничными партнерами могут стать тормозом роста в среднесрочной перспективе.
Что определяет качество компании?
Качество компании можно определить по-разному, как и ее стоимость. MSCI, крупнейший в мире поставщик акций Индекс, определил его с помощью трех фундаментальных переменных доходность собственного капитала, долг к собственному капиталу, и изменчивость прибыли. Это определение имеет смысл, поскольку его можно применить ко всем компаниям, независимо от того, к какому сектору экономики они относятся. В определении путы особое внимание уделяется прибыльности по отношению к размещенному капиталу, соотношению заемных и собственных средств (меньше долговой нагрузки по отношению к собственному капиталу - это хорошо) и, наконец, предсказуемости бизнеса: меньшая дисперсия в доходах - это хорошо. В прошлом аналитика по ценным бумагам мы также обнаружили, что чем меньше изменчивость доходов компании, тем выше ее оценка, так что это маркер качества.
В нашей заметке аналитика по ценным бумагам Самые качественные компании и как расшифровать их черты мы сосредоточились на рентабельности инвестированного капитала (ROIC) по отношению к стоимости капитала (WACC) как ключевом показателе для определения качества. Далее мы объяснили, что около половины компаний с самым высоким ROIC в течение трех лет падают с первого места на второе из-за конкуренции или изменения технологий. Это качественная ловушка, которую инвесторы должны избегать. Речь идет о поиске непреходящего качества. Система "7 сил" - это хороший подход к анализу того, обладает ли компания устойчивыми характеристиками или нет. Наконец, компания может иметь стабильный спред в ROIC минус WACC с ROIC, не входящим в абсолютный максимум, и при этом оставаться феноменальной акции для акционеров. Все, что для этого требуется, - это вложить в бизнес значительные средства. Исторически сложилось так, что Walmart был именно таким случаем.
Интересный момент в исследовании качественных компаний заключается в том, что вы не можете Пут все это в формулу. Вы должны применять дискреционное мышление в отношении бизнеса, его продуктов, стратегии компании, движущих сил отрасли, технологий, усиливающих или ослабляющих бизнес, потому что в конечном итоге большие доходы связаны с изменением ожиданий в отношении компании.
Предыдущий анализ качественных компаний
В приведенном ниже списке представлены наши предыдущие анализы качественных компаний.
- Hermès: Вершина вечной роскоши и мастерства (26 июня 2024 г.)
- Отис: Лифт в один конец? (19 июня 2024 года)
- АстраЗенека: От патентного обрыва к лидеру в области онкологии (29 мая 2024)
- Nvidia: сможет ли она противостоять варварам у ворот? (22 мая 2024 года)