英偉達財報解讀：生成式人工智慧已達到「臨界點」
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
本文要點：
- 英偉達超出預期：2024 財年第四季度收入同比增長 265%，超出分析師預期。 25 財年第一季度指引也比共識高出 10% 。
- 生成式人工智慧被視為關鍵驅動力：英偉達首席財務官強調生成式人工智慧是一個主要的增長因素，有可能帶來持續的模型升級和更高的回報。
- 客戶集中度高，盈利能力強：一家客戶占英偉達營收的13%，公司凈利潤率高達55.6%，在大型科技公司種名列前茅。
- 市場影響：英偉達的強勁業績可能會推動人工智慧股票甚至更廣泛的科技行業的反彈，但也可能會引發市場對未來盈利超預期以及潛在泡沫的擔憂。
- 投資策略：投資者若想減少對美國科技股和英偉達的風險敞口，可以考慮能源、公用事業和消費類大宗商品等與英偉達相關性較低的行業。
英偉達幾乎無視金融市場規律
週三的英偉達財報是本周最重要的事件，也是我們在週一的財報前瞻中強調的事件。 儘管市場對英偉達財報抱有過高期望，但公司仍實現了超預期的盈利結果。 我們從未在股票市場上看到過如此驚人的業績，一家預計在未來四個季度將實現約1000億美元收入的公司，卻實現了265%的年收入增長率。
以下是我們的主要觀點：
- 2024 財年第四季度收入表現強勁，同比增長 265%，25 財年第一季度收入指引為 240 億美元，比市場普遍預期高出 10%。
- 首席財務官認為，生成式人工智慧已經達到了 「臨界點」，這是自生成式人工智慧時代開始以來，英偉達對需求做出的最堅定的長期預測，是英偉達型號升級的關鍵驅動因素，也是推動更高回報的因素。
- 一家大客戶佔 2024 財年收入的 13%，意味著單個客戶在短短一年內創造了 79 億美元的電腦晶片收入。 根據微軟前幾個季度積極增加資本支出的情況，我們認為這家大客戶最有可能是微軟。
- 本季度凈獲利率為 55.6% 。 在市值超過 1000 億美元的科技公司中，還沒有哪家公司能達到這樣的凈獲利率。 OpenAI聯合創始人山姆·奧爾特曼 （Sam Altman） 似乎對亞馬遜創始人傑夫·貝佐斯 （Jeff Bezos） 的名言“你的利潤就是我的機會”深信不疑，他正計劃創辦一家晶元企業，與英偉達在人工智慧晶元領域展開競爭。
- 未來幾周，股市情緒將因這一結果而高漲，我們不能排除人工智慧相關股票出現熔斷情況，甚至更廣泛的美國科技板塊可能會延續其漲勢。
- 這是英偉達連續第八次盈利超預期。 這在預期方面形成了一個正反饋迴圈，這將使英偉達越來越難持續超出預期。
隨著科技勢頭的持續，投資者應該開始考慮減少對美國科技的投資。 想要充分投資股票且利用美國科技近期異常強勁漲勢的投資者，可以以一種簡單的方式降低投資組合風險。 有三個行業與 英偉達的相關性較低，分別是能源、公用事業和消費必需品。 投資者可以通過ETF增加這三個行業的風險敞口，輕鬆分散美國科技股的風險敞口。
在我們追蹤的人工智慧籃子中的 20 隻股票中，有 15 家公司現已公佈財報。 最後一家公佈財報的公司是 Adobe，計劃於 3 月 14 日發布財報。 人工智慧增長浪潮，以及技術供應產業鏈的商業投資正在收入增長率中逐漸顯現。 如下圖所示，這些人工智慧相關股票的平均收入增長率正在反彈。