Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Tygodnik surowcowy: Siła metali równoważy słabość rynków energii i zbóż
Ole Hansen
Dyrektor ds. strategii rynku surowców
Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI
Najważniejsze punkty tej aktualizacji:
- Słabszy dolar i niższe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wspierały apetyt na ryzyko przed wystąpieniem Powella w Jackson Hole
- Sektor metali przemysłowych, na czele z aluminium, rośnie, ale nadal potrzebna jest poprawa fundamentów
- Ciągły wzrost wartości złota podkreśla brak równowagi w świecie
- Spadające ceny paliw podkreślają obecne wyzwania związane z popytem na ropę naftową
- Utrzymujące się ograniczenia podaży utrzymują ceny kakao na wysokim poziomie
Globalne rynki finansowe nadal wychodzą z zawirowań z początku sierpnia, wspierane przez lepsze niż oczekiwano dane gospodarcze z USA, zmniejszając obawy przed poważnym spowolnieniem w największej gospodarce świata, a tym samym zmniejszając presję na Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC), aby wdrożyć głębokie cięcia stóp procentowych. Jednak Chiny, największy na świecie konsument towarów, pozostają słabe z powodu utrzymującego się załamania na rynku nieruchomości, rosnącego bezrobocia i słabej konsumpcji.
Słabszy dolar i niższe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wspierały apetyt na ryzyko przed długo oczekiwanym wystąpieniem przewodniczącego Fed Powella na dorocznym sympozjum ekonomicznym w Jackson Hole. Przemówienie ma miejsce w kluczowym momencie dla amerykańskiej polityki pieniężnej, ponieważ Fed jest bliski odejścia od środowiska wysokich stóp procentowych, które zapoczątkował w 2022 r. w odpowiedzi na gwałtowny wzrost inflacji po Covid, który jest obecnie pod kontrolą. Rynek wycenił serię obniżek stóp procentowych począwszy od przyszłego miesiąca, a inwestorzy będą oczekiwać od Powella potwierdzenia, że jest to właściwe podejście. (Uwaga: Biorąc pod uwagę czas wystąpienia o 2 po południu. GMT w piątek, 23 sierpnia, ta aktualizacja została napisana przed udostępnieniem szczegółów).
Połączenie łagodniejszego dolara, niższych rentowności papierów skarbowych i oczekiwanego początku cyklu obniżek stóp procentowych w USA nadal wspiera sektor metali, a złoto osiągnęło nowy rekord w zeszłym tygodniu, zanim zmęczenie zakupami doprowadziło do konsolidacji. W międzyczasie metale przemysłowe, na czele z aluminium, powróciły po tym, jak korekta z czerwca do początku sierpnia wykazywała oznaki wyczerpania. Sektor energetyczny pozostaje jednak pod presją spadających cen produktów, co wskazuje na słabnący popyt na ropę naftową - sytuację może pogorszyć perspektywa spodziewanego wzrostu podaży ze strony producentów OPEC i spoza OPEC przed końcem roku. Mimo to zarówno WTI, jak i Brent nadal znajdują zainteresowanie kupnem przed kluczowym wsparciem.
Ogólnie rzecz biorąc, indeks Bloomberg Commodity Total Return notuje niewielki spadek w ujęciu miesięcznym i wzrost o 0,5% w ujęciu rocznym, przy czym straty na rynku energii i utrzymująca się słabość na nadpodażowym rynku zbóż są częściowo kompensowane przez wspomnianą siłę metali szlachetnych i nie tylko metali przemysłowych, a także sektora towarów miękkich, w którym kakao i kawa notują dobry miesiąc w obliczu ograniczonej podaży spowodowanej niekorzystną pogodą w kluczowych regionach upraw.
Ciągły wzrost wartości złota podkreśla brak równowagi w świecie
Po raz piąty w tym roku złoto zdołało przebić poprzedni szczyt i ustanowić nowy rekord na poziomie USD 2,531.75 na złocie spot i USD 2,570.40 na grudniowych kontraktach terminowych na złoto. Należy zauważyć, że różnica w cenie między złotem spot a grudniowym kontraktem odzwierciedla koszt finansowania pozycji w okresie między dwiema datami dostawy. W przybliżeniu odpowiada to rocznej stopie 5,3% - stopie i spread, która zacznie spadać, gdy FOMC zacznie obniżać stopy procentowe.
Jak podkreślaliśmy w poprzednich aktualizacjach w tym roku, widzimy kilka czynników wspierających trwający wzrost cen złota, a niestety kilka z nich odnosi się do kupujących szukających zabezpieczać przeciwko temu, co najlepiej można opisać jako niespokojny świat. Przykłady tego obejmują kwestie geopolityczne, od konfliktów zbrojnych i wojen handlować po banki centralne kupujące złoto w celu zmniejszenia zależności od dolara, wysoki poziom zadłużenia budzący obawy o zdarzenia kredytowe oraz słabnące gospodarki, takie jak chińska.
Złoto pozostaje alternatywnym aktywem, które nie oferuje zysków ani dywidend, jak tradycyjne inwestycje w obligacje i akcje. Dodatkowo, poziom krótkoterminowych stóp procentowych, który był stosunkowo wysoki od 2022 r., zapewnił ujemne przeniesienie, jak podkreślono powyżej, co oznacza, że inwestorzy musieli polegać na aprecjacji ceny, aby osiągnąć zwrot.
Pomimo tych przeszkód, które teraz wreszcie wykazują oznaki złagodzenia, złoto zdołało jednak wzrosnąć o 13% w ubiegłym roku i 21% w tym roku, podkreślając popyt ze strony inwestorów, którzy nie są wrażliwi na stopy procentowe i dolara. Po osiągnięciu nowego rekordowego poziomu powyżej USD 2,500,, krótkoterminowa uwaga - w zależności od wyniku przemówienia Powella - może zwrócić się w stronę konsolidacji. Jednakże, biorąc pod uwagę wspomniane czynniki wspierające, perspektywa kolejnych obniżek stóp procentowych, a wraz z nią ponowny popyt ze strony inwestorów wrażliwych na stopy procentowe za pośrednictwem funduszy giełdowych, może spowodować, że złoto handlować jeszcze bardziej wzrośnie.
Największym krótkoterminowym ryzykiem jest ryzyko kupującego cena docelowa ze strony inwestorów i banków centralnych szukających niepowodzenia przed zwiększeniem ekspozycji. W perspektywie krótkoterminowej inwestorzy będą szukać wsparcia w okolicach USD 2,470-2,475,, ale ogólnie żółty metal może spaść USD 100 w kierunku USD 2,400 bez kwestionowania byczej konfiguracji.
Spadające ceny paliw podkreślają obecne wyzwania związane z popytem na ropę naftową
Ropa naftowa zmierza w kierunku tygodniowej straty, ponieważ spadające ceny produktów wskazują na słaby popyt, potencjalnie pogorszony przez perspektywę oczekiwanego wzrostu podaży ze strony producentów spoza OPEC przed końcem roku. Jak dotąd jednak zarówno WTI, jak i Brent zdołały znaleźć wsparcie przed kluczowymi poziomami w okolicach odpowiednio USD 71 i USD 75,. Podczas gdy ryzyko geopolityczne premia rośnie i rośnie, rynek ropy naftowej stoi w obliczu ciągłej presji, ponieważ spowolnienie gospodarcze w Chinach oraz wzrost liczby pojazdów elektrycznych i samochodów hybrydowych zmniejszają popyt na paliwo, co prowadzi do niższej aktywności rafinerii. Jednak słabe marże rafineryjne w Europie i USA, tłumiące popyt na ropę naftową, sprawiają, że jest coraz mniej prawdopodobne, aby OPEC+ zrezygnował z dobrowolnych cięć w październiku.
Odkąd OPEC+ ogłosił cięcie produkcji o 2 mln baryłek ropy naftowej w październiku 2022 r., Brent notowany był głównie w trendzie bocznym, średnio na poziomie USD 83.30. Podczas gdy OPEC+ ustabilizował ceny, zachęciło to również do produkcji spoza OPEC+, co obecnie komplikuje wysiłki zmierzające do zwiększenia wydobycia bez szkody dla cen. Jak wspomniano, zarówno Brent, jak i WTI powróciły do kluczowych poziomów wsparcia, które zostały zakwestionowane na początku sierpnia, a przy ryzyku potencjalnego przedłużenia spadku o 5-10% w przypadku przełamania, uwaga pozostanie skupiona na OPEC+ i ich zdolności do dotrzymania obecnych porozumień w celu utrzymania ograniczenia produkcji, zwłaszcza biorąc pod uwagę prognozy wskazujące na nadwyżkę w 2025 roku.
Rajd miedzi zatrzymuje się, ponieważ poziomy akcja pozostają podwyższone
Kontrakty terminowe na miedź w Londynie i Nowym Jorku zyskiwały na wartości przez drugi tydzień, wspierane przez świeży popyt ze strony kupujących i odnowiony popyt ze strony funduszy zabezpieczać, które podczas niedawnej i głębokiej 24% korekty zmniejszyły swoją długą ekspozycję netto na kontrakty terminowe High-Grade o 90% do poziomu zbliżonego do neutralnego. Akcja cena docelowa w kopalni BHP Escondida w Chile, największej na świecie, pomogła zapoczątkować odbicie w obliczu obaw o zakłócenia w dostawach wspierające trudniejsze warunki rynkowe.
Jednak ceny nadal rosły po tym, jak BHP osiągnęło porozumienie z pracownikami, ale jak dotąd odbicie było stosunkowo słabe, podczas gdy aluminium poszybowało w górę, odzyskując około połowy 21% strat z okresu od maja do lipca. Uważamy, że najgorsza korekta już minęła, ale zanim miedź będzie w stanie silniej się ożywić, fundamenty popytu muszą ulec poprawie, potencjalnie wspierane przez uzupełnianie zapasów poprzez niższe koszty finansowania, gdy FOMC rozpocznie długo oczekiwany cykl obniżek stóp procentowych.
Do tego czasu inwestorzy będą nadal wypatrywać oznak poprawy, nie tylko poprzez obniżenie podwyższonych poziomów akcja w magazynach monitorowanych przez trzy główne giełdy kontraktów terminowych. Od szczytu na poziomie 337 tys. w dniu 7 czerwca, monitorowane przez SHFE akcje spadły o 86 tys. do 251 tys., podczas gdy LME wzrosło o 192 tys. do 315 tys. i CME o 16 tys. do 28,4 tys., pozostawiając rynek pod dostatkiem, zmniejszając tym samym krótkoterminowe perspektywy trwałego odbicia cen.
Z technicznego punktu widzenia, rajd zatrzymał się po napotkaniu oporu na szczytach z początku sierpnia na poziomie USD 4.22 za funt w Nowym Jorku i USD 9,320 za tonę w Londynie. Przerwa otworzyłaby możliwość rozszerzenia odpowiednio na USD 4.31 i USD 9,500,.
Utrzymujące się ograniczenia podaży utrzymują ceny kakao na wysokim poziomie
Ceny kakao odnotowały znaczny wzrost w 2024 r., napędzany połączeniem niedoborów podaży, głównie z powodu niekorzystnych warunków pogodowych i chorób upraw w Afryce Zachodniej, zwiększonego popytu i zmienności rynku prowadzącej do panicznych zakupów. Po osiągnięciu w kwietniu rekordowego poziomu powyżej USD 12,000, niemal pięciokrotnie przewyższającego długoterminową średnią, nowojorskie kontrakty futures przeszły przez okres konsolidacji ze wsparciem pojawiającym się kilkakrotnie w obszarze USD 6000, przed wzrostem o 19% w tym miesiącu do poziomu USD 7600.
Ostatni skok został wsparty przez przedłużające się obawy o podaż, po tym jak Ghana Cocoa Board zmniejszyła swoje zbiory prognoza na lata 2024/25 o 20%, powołując się na trwające obawy o pogodę. Główny sezon zbiorów w Afryce Zachodniej trwa zwykle od października do marca, podczas gdy mniejsze zbiory w połowie sezonu odbywają się między kwietniem a wrześniem. Marcowy kontrakt na kakao (patrz wstawka poniżej), który obejmuje dostawy z nadchodzącego głównego sezonu zbiorów, jest handlowany około USD 1300 poniżej bieżącej ceny kontraktów terminowych i chociaż podkreśla niższą cenę w obliczu nadchodzącej podaży, odzwierciedla również obawy rynku, czy produkcja będzie wystarczająco duża, aby zaspokoić popyt.
Na początku tego tygodnia ponownie dołączyłem do Erika Townsenda na Macro Voices , gdzie omawialiśmy najnowsze wydarzenia w sektorze towarowym, a wraz z początkiem naszego tematu "Rok metali" przyjrzeliśmy się bliżej złotu, srebru i miedzi, a także nakreśliliśmy kilka podobieństw między niedawną słabością miedzi i uranu, dwóch tematów związanych z zieloną transformacją. W centrum uwagi także ropa naftowa i rolnictwo.
Najnowsze artykuły dotyczące towarów:
21 sierpnia 2024: Słaby popyt kieruje ropę w stronę kluczowego wsparcia
19 sierpnia 2024: Odporne złote byki doprowadziły cenę do nowego rekordu powyżej USD 2500
19 sierpnia 2024 r.: COT Kupujący powracają do ropy naftowej, ponieważ złoto pozostaje mocne; Historyczne zakupy jena
16 sierpnia 2024: Towary tygodniowo: Złoto mocne, ponieważ słabość Chin wpływa na inne rynki
9 sierpnia 2024: Tygodnik surowcowy: Spokój powraca na rynki, w tym surowcowe
8 sierpnia 2024: Wyprzedaż ropy naftowej spowodowana nastrojami słabnie, pozwalając traderom skupić się na ryzyku związanym z podażą
7 sierpnia 2024: Ograniczone zainteresowanie krótką sprzedażą zaobserwowane podczas ostatniej agresywnej korekty miedzi
6 sierpnia 2024: Wideo: Jakie czynniki napędzają obecne zawirowania rynkowe i reakcję złota?
5 sierpnia 2024: COT: Szeroka wyprzedaż towarów nabiera tempa; inwestorzy na rynku Forex szukają JPY i CHF
5 sierpnia 2024: Towary: Redukcja pozycji w centrum uwagi wraz ze wzrostem zmienności
2 sierpnia 2024: Powszechny spadek cen towarów w lipcu, ze złotem jako godnym uwagi wyjątkiem
31 lipca 2024: Miesięczny spadek cen ropy zatrzymany przez nowe obawy związane z Bliskim Wschodem
30 lipca 2024: Rekordowy popyt wyjaśnia obecną odporność złota
29 lipca 2024: COT: Sprzedaż energii i metali obniża długą pozycję funduszu zabezpieczać do najniższego poziomu od czterech miesięcy
4 lipca 2024: Słabe wskaźniki gospodarcze w USA zwiększają popyt na złoto i srebro
4 lipca 2024: Podcast specjalny: Prognozy Kvartalne - Sandcastle Economics
2 lipca 2024 r.: Prognozy Kvartalne - Energia i zboża w centrum uwagi, a metale wstrzymane
1 lipca 2024: COT: Długie pozycje na ropie naftowej przed III kwartałem, podczas gdy sprzedaż zbóż przyspiesza