Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Týždenník o komoditách: Sila kovov vyvažuje slabosť na trhoch s energiami a obilím
Commodities
Ole Hansen
Vedúci komoditnej stratégie
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Kľúčové body tejto aktualizácie:
- Miernejší dolár a nižšie výnosy amerických štátnych dlhopisov podporili chuť riskovať pred Powellovým prejavom v Jackson Hole
- Sektor priemyselných kovov, na čele s hliníkom, rastie, ale stále je potrebné zlepšiť základné údaje
- Pokračujúci nárast zlata poukazuje na to, že svet nie je v rovnováhe
- Klesajúce ceny pohonných hmôt zvýrazňujú súčasný problém dopytu po rope
- Pretrvávajúce obmedzenia ponuky udržiavajú ceny kakaa na vysokej úrovni
Svetové finančné trhy sa naďalej zotavujú z otrasov zo začiatku augusta, pričom ich podporujú lepšie ako očakávané hospodárske údaje z USA, ktoré znižujú obavy z výrazného poklesu najväčšej svetovej ekonomiky, a tým zmierňujú tlak na Federálny výbor pre voľný trh (FOMC), aby pristúpil k výraznému zníženiu úrokových sadzieb. Čína, ktorá je najväčším svetovým spotrebiteľom komodít, však zostáva slabá v dôsledku pretrvávajúceho poklesu cien nehnuteľností, rastúcej nezamestnanosti a slabej spotreby.
Miernejší dolár a nižšie výnosy amerických štátnych dlhopisov podporili chuť riskovať pred dlho očakávaným prejavom predsedu Fedu Powella na výročnom ekonomickom sympóziu v Jackson Hole. Prejav prichádza v rozhodujúcom čase pre menovú politiku USA, keďže Fed sa blíži k odklonu od prostredia vysokých úrokových sadzieb, ktoré odštartoval v roku 2022 v reakcii na prudký nárast inflácie po skončení krízy, ktorá sa teraz dostáva pod kontrolu. Trh počítal s postupným znižovaním sadzieb od budúceho mesiaca a obchodníci budú od Powella očakávať potvrdenie, že ide o správny prístup. (Poznámka: Vzhľadom na načasovanie prejavu na 14.00 hod. GMT v piatok 23. augusta, táto aktualizácia bola napísaná pred sprístupnením podrobností.)
Kombinácia miernejšieho dolára, nižších výnosov štátnych dlhopisov a očakávaného začiatku cyklu znižovania sadzieb v USA naďalej podporuje sektor kovov, pričom zlato dosiahlo v uplynulom týždni nový rekord, kým únava z nákupov neviedla ku konsolidácii. Medzitým sa priemyselné kovy na čele s hliníkom vrátili späť po tom, čo korekcia v júni až začiatkom augusta vykazovala známky vyčerpania. Energetický sektor však naďalej trápi pokles cien produktov, čo poukazuje na klesajúci dopyt po rope - tento vývoj by mohla zhoršiť perspektíva očakávaného zvýšenia ponuky zo strany producentov OPEC a producentov mimo OPEC pred koncom roka. Napriek tomu sa WTI aj Brent naďalej tešia záujmu o nákupy pred kľúčovou podporou.
Celkovo sa index Bloomberg Commodity Total Return obchoduje s malým mesačným poklesom a ročným nárastom o 0,5 %, pričom straty v oblasti energií a pretrvávajúca slabosť na trhu s nadmernou ponukou obilnín sú čiastočne kompenzované spomínanou silou drahých a v neposlednom rade priemyselných kovov, ako aj sektora mäkkých kovov, kde kakao a káva zažívajú silný mesiac v podmienkach obmedzenej ponuky spôsobenej nepriaznivým počasím v kľúčových pestovateľských regiónoch.
Pokračujúci nárast zlata poukazuje na to, že svet nie je v rovnováhe
Piatykrát v tomto roku sa zlatu podarilo prekonať predchádzajúce maximum a stanoviť nový rekord na USD 2,531.75 pri spotovom zlate a USD 2,570.40 pri decembrových futures kontraktoch na zlato. Všimnite si, že cenový rozdiel medzi spotovým zlatom a decembrovým kontraktom odráža náklady na financovanie pozície v období medzi týmito dvoma dátumami dodania. Približne to zodpovedá ročnej miere 5,3 % - sadzbe a spread ktorá začne klesať, keď FOMC začne znižovať sadzby.
Ako sme zdôraznili v predchádzajúcich tohtoročných aktualizáciách, pozorujeme niekoľko faktorov podporujúcich prebiehajúcu rally na zlate a bohužiaľ, viaceré z nich sa týkajú kupujúcich, ktorí hľadajú hedge proti tomu, čo možno najlepšie opísať ako problémový svet. Príkladom sú geopolitické problémy, od ozbrojených konfliktov a vojen obchod po nákup zlata centrálnymi bankami s cieľom znížiť závislosť od dolára, vysoká úroveň dlhu vyvolávajúca obavy z úverovej udalosti a oslabovanie ekonomík, napríklad čínskej.
Zlato zostáva alternatívnym aktívom, ktoré neponúka výnos ani dividendu ako tradičné investície v Dlhopisy a akcie. Okrem toho úroveň krátkodobých úrokov, ktorá bola od roku 2022 relatívne vysoká, poskytovala negatívny carry, ako bolo zdôraznené vyššie, čo znamená, že investori sa museli spoliehať na zhodnotenie ceny, aby dosiahli výnos.
Napriek týmto prekážkam, ktoré teraz konečne vykazujú známky zmiernenia, sa zlatu podarilo v minulom roku stúpnuť o 13 % a v tomto roku zatiaľ o 21 %, čo poukazuje na dopyt zo strany investorov, ktorí nie sú citliví na úrokové sadzby a dolár. Po dosiahnutí nového rekordu nad USD 2,500, sa krátkodobá pozornosť - v závislosti od výsledku Powellovho prejavu - môže obrátiť na konsolidáciu. Keďže však spomínané podporné faktory nezmiznú, vyhliadka na postupné znižovanie sadzieb a s tým spojený obnovený dopyt zo strany investorov citlivých na úrokové sadzby prostredníctvom fondov obchodovaných na burze by mohli zlato obchod posunúť ešte vyššie.
Najväčším krátkodobým rizikom je riziko kupujúceho strike zo strany investorov a centrálnych bánk, ktorí pred pridaním expozície hľadajú neúspech. V krátkodobom horizonte budú obchodníci hľadať podporu okolo USD 2,470-2,475,, ale celkovo môže žltý kov klesnúť USD 100 k USD 2,400 bez toho, aby spochybnil býčie nastavenie.
Klesajúce ceny pohonných hmôt zvýrazňujú súčasný problém dopytu po rope
Ropa smeruje k týždennej strate, keďže klesajúce ceny produktov poukazujú na nízky dopyt, ktorý môže zhoršiť perspektíva očakávaného zvýšenia ponuky zo strany producentov mimo OPEC pred koncom roka. Zatiaľ sa však WTI aj Brentu podarilo nájsť podporu pred kľúčovými úrovňami okolo USD 71, resp. USD 75,. Zatiaľ čo geopolitické riziko prémia sa mení a mení, trh s ropou čelí pretrvávajúcemu tlaku, keďže spomalenie čínskeho hospodárstva a nárast počtu elektrických a hybridných automobilov znižuje dopyt po palivách, čo vedie k nižšej aktivite rafinérií. Vzhľadom na slabé rafinérske marže v Európe a USA, ktoré znižujú dopyt po rope, je však čoraz menej pravdepodobné, že OPEC+ v októbri zruší dobrovoľné škrty.
Od októbra 2022, keď OPEC+ oznámil zníženie ťažby o 2 milióny barelov denne, sa ropa Brent obchoduje prevažne na strane, v priemere USD 83.30. OPEC+ síce stabilizoval ceny, ale zároveň podporil produkciu krajín mimo OPEC+, čo teraz komplikuje úsilie o zvýšenie produkcie bez toho, aby to poškodilo ceny. Ako už bolo spomenuté, Brent aj WTI sa vrátili ku kľúčovým úrovniam podpory, ktoré boli začiatkom augusta napadnuté, a vzhľadom na riziko možného rozšírenia poklesu o 5 - 10 % pri ich prelomení sa bude pozornosť naďalej sústreďovať na OPEC+ a ich schopnosť dodržiavať súčasné dohody o udržaní obmedzenej produkcie, najmä vzhľadom na prognózy, ktoré poukazujú na prebytok v roku 2025.
Medená rally sa zastavuje, keďže úrovne akcie zostávajú zvýšené
Futures na meď v Londýne a New Yorku sa druhý týždeň obchodovali vyššie, pričom ich podporil nový dopyt zo strany impulzívnych kupujúcich a obnovený dopyt zo strany fondov hedge, ktoré počas nedávnej a hlbokej 24 % korekcie znížili svoju čistú dlhú expozíciu vo futures na meď vysokej kvality o 90 % na takmer neutrálnu úroveň. Strike akcia v najväčšej bani na svete Escondida spoločnosti BHP v Čile pomohla naštartovať oživenie v obavách z prerušenia dodávok, ktoré podporujú prísnejšie podmienky na trhu.
Ceny však pokračovali vo zvyšovaní po tom, ako spoločnosť BHP dosiahla dohodu so zamestnancami, ale zatiaľ bol odraz relatívne tlmený, zatiaľ čo hliník stúpal, pričom sa mu podarilo získať späť približne polovicu z 21 % straty, ktorú zaznamenal od mája do júla. Domnievame sa, že najhoršia korekcia je už za nami, ale predtým, ako sa meď výraznejšie zotaví, je potrebné zlepšiť fundamenty dopytu, ktoré by mohli byť podporené obnovením zásob prostredníctvom nižších nákladov na financovanie, keď FOMC začne svoj dlho očakávaný cyklus znižovania sadzieb.
Dovtedy budú obchodníci naďalej sledovať náznaky zlepšenia, v neposlednom rade prostredníctvom zníženia zvýšených úrovní akcie v skladoch monitorovaných tromi hlavnými burzami s futures. Od 7. júna, keď dosiahol najvyššiu hodnotu 337 tis. kusov, klesol počet akcie monitorovaný SHFE o 86 tis. kusov na 251 tis. kusov, zatiaľ čo na LME stúpol o 192 tis. kusov na 315 tis. kusov a na CME o 16 tis. kusov na 28,4 tis. kusov, takže trh je dostatočne zásobený, čo znižuje krátkodobé vyhliadky na udržateľné oživenie cien.
Z technického hľadiska sa rast zastavil po tom, ako narazil na odpor na najvyšších úrovniach zo začiatku augusta na USD 4.22 za libru v New Yorku a USD 9,320 za tonu v Londýne. Prestávka by umožnila predĺženie na USD 4.31, resp. USD 9,500,.
Pretrvávajúce obmedzenia ponuky udržiavajú ceny kakaa na vysokej úrovni
Ceny kakaa zaznamenali v roku 2024 výrazný nárast, ktorý bol spôsobený kombináciou nedostatku ponuky, najmä v dôsledku nepriaznivého počasia a chorôb úrody v západnej Afrike, zvýšeného dopytu a volatility trhu vedúcej k panickým nákupom. Po dosiahnutí historického maxima nad USD 12,000 v apríli, čo je takmer päťnásobok dlhodobého priemeru, prešiel newyorský futures kontrakt odvtedy obdobím konsolidácie, pričom podpora sa niekoľkokrát objavila v oblasti USD 6000, kým tento mesiac vzrástol o 19 % na USD 7600.
Najnovší skok bol podporený dlhotrvajúcimi obavami o dodávky po tom, čo Ghanská rada pre kakao znížila svoju úrodu výhľad na rok 2024/25 o 20 % s odvolaním sa na pretrvávajúce obavy z počasia. Hlavná sezóna zberu plodín v západnej Afrike zvyčajne trvá od októbra do marca, zatiaľ čo menšia stredná úroda sa zbiera od apríla do septembra. Marcový kontrakt na kakao (pozri vložku nižšie), ktorý zahŕňa dodávky z nadchádzajúcej hlavnej sezóny zberu, sa obchoduje približne USD 1300 pod aktuálnou cenou futures, a hoci poukazuje na nižšiu cenu v súvislosti s nadchádzajúcou ponukou, odráža aj obavy trhu, či bude produkcia dostatočne veľká na uspokojenie dopytu.
Začiatkom tohto týždňa som sa opäť pripojil k Erikovi Townsendovi v relácii Macro Voices , kde sme diskutovali o najnovšom vývoji v komoditnom sektore a na začiatku našej témy "Rok kovov" sme sa bližšie pozreli na zlato, striebro a meď, ako aj načrtli niekoľko paralel medzi nedávnym oslabením medi a uránu, dvoch tém zeleného prechodu. V centre pozornosti je aj ropa a poľnohospodárstvo.
Nedávne články o komoditách:
21. augusta 2024: Slabý dopyt smeruje ropu ku kľúčovej podpore
19. augusta 2024: Odolní býci vyhnali cenu zlata na nový rekord nad USD 2500
19. 8. 2024: COT Kupujúci sa vracajú k rope, zlato zostáva silné; historické nákupy jenu
16. 8. 2024: Týždenník komodít: Zlato je silné, keďže slabá Čína ťahá ostatné trhy
9. 8. 2024: Týždenník komodít: Na trhy sa vracia pokoj vrátane surovín
8. augusta 2024: Výpredaj ropy spôsobený sentimentom sa zmierňuje, čo umožňuje obchodníkom sústrediť sa na riziká ponuky.
7. 8. 2024: Počas nedávnej agresívnej korekcie medi bol zaznamenaný obmedzený záujem o predaj nakrátko
6. augusta 2024: Video: Aké faktory podnecujú súčasné otrasy na trhu a reakcia zlata
5. 8. 2024: COT: Výpredaj komodít naberá na intenzite; Forex obchodníci vyhľadávajú JPY a CHF
5. 8. 2024: Komodity: Zníženie pozícií v centre pozornosti, keďže volatilita stúpa
2. augusta 2024: Komodity v júli zaznamenali rozsiahly pokles, pričom zlato bolo významnou výnimkou.
31. júla 2024: Mesačný prepad ropy zastavili nové obavy zo Stredomoria
30. júla 2024: Rekordný dopyt vysvetľuje súčasnú odolnosť zlata
29. júla 2024: COT: Výpredaj energií a kovov znižuje dlhý fond hedge na štvormesačné minimum
4. júla 2024: Pomalé ekonomické ukazovatele v USA zvyšujú dopyt po zlate a striebre
4. júla 2024: Podcast Special: štvrťročný výhľad - Sandcastle Economics
2. júla 2024: štvrťročný výhľad - Energia a obilniny v centre pozornosti, pretože kovy sú v pauze
1. júla 2024: COT: Dlhé pozície ropy sa pred 3. štvrťrokom zvyšujú, zatiaľ čo predaj obilia sa zrýchľuje