Фиксированный доход: Сохраняйте спокойствие, пользуйтесь моментом

Алтея Спиноцци (Althea Spinozzi)

Руководитель отдела стратегии по активам с фиксированной доходностью

Summary:  В условиях замедления экономического роста качественные активы будут пользоваться все большим спросом, особенно суверенные облигации сроком до 5 лет. Потенциальное снижение ставок центральными банками во II квартале предполагает увеличение дюрации, несмотря на опасения по поводу политики и инфляции.


Снижение ставок по облигациям не за горами

Замедление экономического роста и постепенное снижение инфляции дадут центральным банкам возможность отказаться от жесткой монетарной политики и провести снижение ставок уже во втором квартале года, что будет способствовать увеличению дюрации портфеля.

Несмотря на это, инвесторам следует воздержаться от слишком большого объема облигаций со сверхдлинными сроками погашения, поскольку инфляция по-прежнему превышает целевой уровень в 2%. Денежно-кредитная политика развитых рынков начнет расходиться с точки зрения сворачивания балансов. Кроме того, ФРС замедлит темпы количественного ужесточения (QT), чтобы избежать дефицита ликвидности, а ЕЦБ ускорит его, начав в июне сворачивать программу экстренных закупок (PEPP) в условиях пандемии. Это, вероятно, приведет к повышению волатильности доходности облигаций, особенно на более длинных участках кривых доходности.

После широкого межрыночного ралли в течение последних двух кварталов рынки, возможно, недооценивают как повышательные, так и понижательные риски для экономики. Хорошая новость заключается в том, что рынки ценных бумаг с фиксированным доходом в настоящее время предоставляют множество возможностей, способных противостоять различным макроэкономическим сценариям, благодаря привлекательной стоимости облигаций и доходности, которая находится на уровне 15-летних максимумов.

Несмотря на фискальные проблемы, суверенные облигации продолжают демонстрировать свою ценность в качестве хеджирования портфеля от рисков роста и финансовых рисков, а передний участок кривой доходности предлагает беспроигрышное решение.

Взгляды на рынок инструментов с фиксированным доходом

ФРС и ЕЦБ, вероятно, начнут снижать ставки ближе к лету. Тем не менее, политические деятели подчеркнут, что они по-прежнему ориентируются на данные и будут действовать медленно, поскольку инфляция остается выше целевого уровня в 2%.

Если снижение ставок не произойдет, "жесткая посадка" станет более вероятной, особенно в еврозоне, где экономика находится в состоянии стагнации с декабря 2022 года.

Корпоративные облигации инвестиционного класса

По мере замедления темпов роста экономики ухудшение кредитного портфеля будет ускоряться, что приведет к снижению рейтингов. Если не считать пандемических максимумов и минимумов, корпоративные облигации инвестиционного класса в настоящее время имеют самый высокий левередж за всю историю и самый низкий уровень инвестиционного покрытия со времен мирового финансового кризиса, что делает анализ "снизу вверх" и отбор "вишенок" крайне важными.

Высокодоходные корпоративные облигации

Высокодоходные корпоративные облигации сталкиваются с двойным препятствием: ухудшением фундаментальных показателей и ростом риска рефинансирования, поскольку они приближаются к стене сроков погашения в 2025 году. Тем не менее, поскольку центральные банки готовятся смягчить условия финансирования, высокодоходные облигации, скорее всего, останутся в выигрыше.

Инвестиционные последствия

Поскольку Федеральная резервная система и ЕЦБ готовятся к снижению ставок, есть возможность увеличить дюрацию портфеля до 10 лет.

Долгосрочные ставки на развитых рынках достигли максимума в 2023 году и предлагают беспроигрышный сценарий для держателей среднесрочных и долгосрочных облигаций. Например, при 6-месячном периоде владения 2-летняя доходность казначейских облигаций США должна подняться выше 6,1%, чтобы обеспечить отрицательную доходность.

Долгосрочные ставки в США остаются уязвимыми перед темпами возвращения инфляции к уровню 2% и возможным восстановлением срочной премии. Если дезинфляция будет развиваться медленнее, чем ожидалось, доходность казначейских облигаций США со сроком погашения более 10 лет может еще больше вырасти, несмотря на то, что ФРС начнет снижать ставки. В Европе долгосрочные ставки справедливы, но мы сохраняем осторожность в отношении сверхдлинных сроков погашения.

Корпоративные облигации инвестиционного класса

Несмотря на ухудшение фундаментальных показателей кредитного портфеля, кредитные спреды инвестиционного класса будут оставаться в пределах диапазона, поскольку инвесторы переходят от риска к качеству.

Высокодоходные корпоративные облигации

Спрэды высокодоходных облигаций, вероятно, будут постепенно расширяться на фоне замедления экономики. Тем не менее, спрос, скорее всего, останется высоким, поскольку в среднем по обеим сторонам Атлантики доходность по высокодоходным облигациям превышает средний показатель за последние 14 лет.

Оговорка об отказе от ответственности

Каждое подразделение Saxo Bank Group предоставляет услуги из категории «только выполнение» и доступ к анализу, позволяя просматривать и (или) использовать контент, доступный на веб-сайте. Этот контент не предназначен для изменения или расширения услуг из категории «только выполнение». Доступ к таким услугам и их использование всегда регулируются (i) условиями использования; (ii) полным отказом от ответственности; (iii) предупреждением о риске; (iv) правилами участия; (v) уведомлениями, относящимися к новостям, исследованиям Saxo и (или) их контенту в дополнение (где это применимо) к условиям, регулирующим использование гиперссылок на веб-сайте члена Saxo Bank Group, с помощью которых предоставляется доступ к новостям и исследованиям Saxo. Таким образом, такой контент предоставляется только в качестве информации. В частности, ни одна рекомендация не предназначена для предоставления или использования как такая, на которую можно положиться и которая подтверждена каким-либо подразделением Saxo Bank Group; рекомендации также не должны толковаться как побуждение или стимул для подписки, продажи или покупки любого финансового инструмента. Все торговые операции или инвестиции, которые вы делаете, должны осуществляться в соответствии с вашими собственными, самостоятельными и осознанными решениями. Таким образом, ни одно подразделение Saxo Bank Group не будет нести ответственность за любые убытки, которые вы можете понести в результате любого инвестиционного решения, принятого на основании информации, доступной в новостях и исследованиях Saxo, или в результате использования новостей и исследований Saxo. Переданные распоряжения и совершенные сделки считаются предназначенными для передачи или исполнения за счет клиента в компании Saxo Bank Group, действующей в юрисдикции, в которой проживает клиент и (или) в которой клиент открыл и ведет свой торговый счет. Новости и исследования Saxo не содержат (и не должны толковаться как содержащие) финансовые, инвестиционные, налоговые или торговые рекомендации или советы любого рода, предлагаемые, рекомендованные или одобренные Saxo Bank Group, и не должны рассматриваться как отчет о наших торговых ценах или в качестве предложения, стимула или приглашения для подписки, продажи или покупки в отношении любого финансового инструмента. В той степени, в которой любой контент может рассматриваться как инвестиционное исследование, следует обратить внимание на то (и согласиться с тем), что данный контент не предназначен и не был подготовлен в соответствии с требованиями законодательства, направленными на содействие независимости инвестиционных исследований, и поэтому будет рассматриваться как маркетинговое сообщение согласно соответствующим законам.

Ознакомьтесь с нашей оговоркой об отказе от ответственности:
Уведомление о проведении независимого инвестиционного исследования (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Полная оговорка об отказе от ответственности (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S (штаб-квартира)
Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Denmark

Связаться с Saxo

Выберите регион

По-русски
По-русски

Уведомление о рисках
Любая торговля включают долю риска. Подробнее. Чтобы помочь вам лучше понять соответствующие риски, мы составили ряд документов с важной информацией (KID), в которых разъясняются возможные риски и выгода по каждому продукту. Дополнительные документы доступны на нашей торговой платформе. Подробнее

Данный веб-сайт доступен по всему миру, однако информация на данном веб-сайте относится к банку Saxo Bank A/S и не касается какой-либо иной страны. Все клиенты будут общаться непосредственно с банком Saxo Bank A/S, клиентские договоры также будут заключаться с Saxo Bank A/S, и, следовательно, будут руководствоваться законодательством Дании.

Apple и логотип Apple являются товарными знаками Apple Inc, зарегистрированными в США и других странах и регионах. App Store является знаком обслуживания Apple Inc. Google Play и логотип Google Play являются товарными знаками Google LLC.