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Responsable Stratégie Investissement
Si nous examinons les sept indicateurs qui composent la mesure de valorisation combinée, nous constatons que ce sont en fait le prix des ventes, la valeur d'entreprise par rapport à l'EBITDA, le flux de trésorerie et la valeur d'entreprise par rapport aux ventes qui poussent les actions américaines à des niveaux de surévaluation. Le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour les revenus est déterminé par les entreprises technologiques qui dominent de plus en plus les indices boursiers américains parce que les entreprises technologiques américaines ont une marge bénéficiaire plus élevée. Plus la marge bénéficiaire est élevée, plus les investisseurs sont prêts à payer pour un dollar de revenu. Cela conduit naturellement à la conclusion qu'une grande partie du niveau actuel des prix des actions américaines dépend de l'hypothèse selon laquelle les entreprises technologiques américaines peuvent maintenir leur marge bénéficiaire anormalement élevée.
Notre discussion sur les valorisations des actions américaines devient encore plus inquiétante si nous prenons le niveau actuel de valorisation des actions et remontons dans le temps pour voir ce que ce niveau signifiait pour les rendements futurs. Les rendements futurs sur lesquels nous pouvons nous appuyer sont ceux qui ont suivi la bulle Internet, et là, le tableau est clair : lorsque vous atteignez ces niveaux de valorisation, les rendements futurs nets d'inflation deviennent négatifs. Les investisseurs peuvent-ils vraiment s'attendre à ce que cela se reproduise cette fois-ci ?