Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Ну вот, опять лихорадка пузырей вернулась!
Питер Гарнри
Главный инвестиционный стратег
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Ключевые моменты:
- Сильное начало года: S&P 500 вырос на 6,5 %, что почти соответствует нормальной доходности за год, благодаря оптимизму и бурно развивающимся темам искусственного интеллекта и ожирения.
- Опасения по поводу завышенной стоимости: Недавний успех Nvidia и высокая стоимость американских акций вызывают опасения по поводу потенциального пузыря, подобного эпохе доткомов.
- Возможна отрицательная реальная доходность: Исторически сложилось так, что подобные уровни оценки приводили к отрицательной реальной доходности после учета инфляции.
- Рекомендации инвесторам: Диверсифицируйте акции США, рассмотрите облигации, европейские акции, дивидендные акции или стратегии хеджирования.
Год возвращения всего за два месяца
Динамика фондового рынка была невероятной благодаря постоянному осознанию в течение последнего года того, что рецессия в экономике США не наступает и что определенные сектора экономики фактически процветают. Только в этом году индекс S&P 500 вырос на 6,5 % с учетом реинвестирования дивидендов, так что почти целый год нормальной доходности акций был получен инвесторами всего за два месяца.
Выдающиеся результаты и прогноз Nvidia на прошлой неделе привлекли внимание инвесторов, а их грандиозное заявление о том, что генеративный искусственный интеллект достиг "переломного момента", может стать именно тем сигналом, который подтвердит, что рынок акций становится слишком горячим.
В прошлом году мы говорили, что оценка стоимости акций не вызывает опасений в отношении глобальных акций, но американские акции становятся все более растяжимыми. Однако, когда возникает ажиотаж вокруг искусственного интеллекта, ситуация может стать очень напряженной, и мы считаем, что сейчас мы снова вошли в опасную зону для американских акций. Как показывает наш график оценки, акции США сейчас значительно дороже по сравнению со средней оценкой с 1992 года. Фактически, акции США сейчас достигли уровней, которые мы наблюдали только во время пузыря доткомов и технологического пузыря 2021 года во время пандемии.
Если мы посмотрим на семь показателей, входящих в комбинированную оценочную метрику, то увидим, что именно такие показатели, как цена к продажам, EV к EBITDA, цена к денежному потоку и EV к продажам, приводят к переоценке американских акций. Цена, которую инвесторы готовы платить за продажи, обусловлена тем, что технологические компании все больше доминируют в американских фондовых индексах, поскольку американские технологические компании имеют более высокую норму прибыли. Чем выше норма прибыли, тем больше инвесторы готовы заплатить за доллар дохода. Это, естественно, приводит к выводу, что текущий уровень цен на американские акции во многом зависит от предположений о том, что американские технологические компании смогут сохранить свою аномально высокую норму прибыли.
Может ли у нас действительно быть десятилетие отрицательной реальной доходности акций?
Наши рассуждения об оценке американских акций становятся еще более тревожными, если мы возьмем сегодняшний уровень оценки акций и вернемся в прошлое, чтобы посмотреть, как этот уровень повлияет на будущие доходы. Будущие доходы, на которые мы можем опереться, - это те, что были получены после пузыря доткомов, и здесь картина ясна: когда вы достигаете таких уровней оценки акций, будущие доходы после вычета инфляции становятся отрицательными. Могут ли инвесторы рассчитывать на это и в этот раз?
Американский рынок акций достиг максимума с точки зрения оценки стоимости акций в декабре 2021 года, что произошло как раз перед значительной корректировкой оценок акций по мере того, как процентные ставки начали расти, получив от ФРС указание на то, что инфляция укоренилась в большей степени, чем предполагалось вначале. Сейчас мы находимся на 26-м месяце цикла инвестирования в американские акции с тревожно высокой начальной точки с точки зрения оценки. С декабря 2021 года годовая доходность индекса S&P 500 составила 2,4%, в то время как инфляция в США за тот же период выросла на 5% в годовом исчислении. Таким образом, уже чуть более чем через 20% после начала нового периода будущих доходов от уровней, которые даже превышали те, что были во время "пузыря доткомов", мы видим, что акции отстают, обеспечивая отрицательную годовую реальную доходность в 2,6%. Наша фидуциарная ответственность как профессионалов рынка заключается в том, чтобы предупредить инвесторов о текущей динамике американских акций.
Что делать инвесторам?
Для инвесторов это означает, что, вероятно, стоит действовать в соответствии с тем, что мы видим на рынке акций. Мы считаем, что всегда лучше быть инвестированным, поэтому инвесторам следует увеличить свою денежную позицию, а вместо этого подумать о том, как диверсифицировать свой портфель, чтобы снизить риск оценки американских акций и, в частности, американских технологических акций. Вот несколько вариантов, которые стоит рассмотреть:
- Сократите долю акций и увеличьте долю облигаций, чтобы снизить риск портфеля.
- Сократить долю акций США и увеличить долю европейских акций, которые имеют менее циклический профиль и более низкую оценку стоимости акций.
- Увеличьте долю дивидендных акций, поскольку они, скорее всего, будут менее волатильны, если фондовый рынок начнет снижать оценку стоимости акций США.