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オプション投資：大金を掘り当てる - Investing with options: striking gold (GLD)

オプション投資：大金を掘り当てる - Investing with options: striking gold (GLD)

Options 10 minutes to read
コーエン・ホーレルベケ

オプション戦略責任者

サマリー:  オプションを使った投資は、投資戦略を強化するための汎用性の高い手法である。この記事では、SPDR Gold Trust ETF (GLD)に合わせた3つのオプション・ベースの手法を紹介し、地金投資家に市況を活用し、精度の高いリスク管理を行うための様々なアプローチを提供する。

※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文（英語）を機械翻訳したものです。

オプション投資：大金を掘り当てる

金は伝統的に安定した投資対象として見られており、しばしば景気変動時に投資家にアピールしてきた。このセンチメントを反映して、当社のアナリストによる最新の分析（※関連記事を参照）では、金の将来のパフォーマンスについて肯定的な見解が示されている。金の潜在的な上昇に参加するための重要な手段は、SPDR Gold Trust ETF (GLD)である。このETFは、1株が金1オンスの10分の1に相当し、信託の経費を差し引いた金地金価格のパフォーマンスを反映するように設計されている。

そこで、GLD ETFのオプションを使った3つの実践的な戦略を検討する。各戦略は、保守的なアプローチからより積極的なアプローチまで、さまざまな市場環境や投資家の目標に合わせて設計されている。本稿の目的は、GLDでオプションをどのように利用すれば投資ポートフォリオを増強できるかを概説し、各手法の明確な枠組みを提供することである。



強気の見通し

2023-11-30-01-GLD-Zebra

ブリッシュの見通し - SPDRゴールド・トラスト（GLD）のロング・コール・スプレッド

  • 取引実行：
    • 買建2 2024年6月21日 178枚 コール
    • 売建1 2024年6月21日 189枚 コール
  • プレミアムとリスク：
    • 1株あたり 25.90ドル（借方）
    • 支払ったプレミアム 合計：25.90ドルx100=2,590.00米ドル
    • 最大リスク：支払ったプレミアムの合計2,590.00米ドルに制限される。
    • マージンへの影響：0ユーロ
  • 損益分岐点：損益分岐点は満期時の株価192.90ドルである。
  • 根拠：この取引は「ゼブラ」として知られる強気戦略である。権利行使価格の低い（コストが高い）コールを2枚買い、権利行使価格の高い（コストが低い）コールを売る。コールを売ることで、ポジションの外部価値を「除去」し、シータ減衰を部分的に否定する。この取引設定のデルタは約1であるため、このポジションは原資産価格と1対1で値上がりすることになる（GLDが1ドル上昇すれば、この戦略も約1ドル値上がりする）。トレーダーはポジションに対して純プレミアムを支払う。目的は、GLD価格の上昇から利益を得ることである。
  • 株式とオプションの比較：原資産であるGLD株を購入するのとは異なり、オプションスプレッドは、定義された最大リスク（支払ったプレミアム）でレバレッジをかけたポジションを提供する。

中立/レンジ相場

中立の見通し - SPDRゴールド・トラスト（GLD）のアイアンコンドル

  • 取引実行：
    • 売建 1 2024年6月21日 215枚 コール
    • 売建 1 2024年6月21日 180枚 プット
    • 買建 1 2024年6月21日 240枚 コール
    • 買建 1 2024年6月21日 155枚 プット
  • プレミアムとリスク：
    • 1株当たり：4.40ドル(クレジット)
    • 獲得プレミアム：合計：$4.40x100=440.00米ドル
    • 最大リスク：プットまたはコールの権利行使価格の差から受取プレミアムを差し引いた額（2,060.00米ドル）に制限される。
    • マージンインパクト：1,367.81ユーロ
  • 損益分岐点：
    • 損益分岐点下限：175.60ドル（プットの権利行使価格-受け取ったプレミアム）
    • 上限損益分岐点：219.40ドル（コール権利行使価格＋受取プレミアム）
  • 利回り：最大利益：受け取ったプレミアム440.00米ドルに限定される。GLDが満期時に2つのブレークイーブン・ポイントの間にとどまれば、利益は達成される。
  • 根拠：アイアンコンドルは、原資産の低ボラティリティとオプションの時間減衰から利益を得る市場中立戦略である。目標は、GLDの価格が満期までブレイクイーブンポイントの間にとどまることである。
  • 株式とオプションの比較：アイアンコンドル戦略は、トレーダーが大きな値動きを期待しないレンジ相場を利用する。それは、原資産を保有する場合、潜在的に無制限の利益または損失とは対照的に、定義されたリスクと限られた利益の可能性を提供する。

弱気の見通し

2023-11-30-03-GLD-CreditCallSpread

弱気見通し - SPDRゴールドトラスト（GLD）のベアコールスプレッド

  • 取引実行：
    • 新規買い 1 2024年6月21日 200枚 コール
    • 新規売り 1 2024年6月21日 195枚 コール
  • プレミアムとリスク：
    • 1株あたり：1.85ドル（クレジット）
    • 獲得プレミアム合計：$1.85×100＝185.00米ドル
    • 最大リスク：権利行使価格の差から受け取ったクレジットを差し引いた額=($5.00-$1.85)x100=315.00 USD
    • マージンインパクト：221.83ユーロ
  • 損益分岐点：満期時の損益分岐点：売られたコールの権利行使価格+受け取ったプレミアム=$195+$1.85=$196.85
  • 利回り：最大利益：受取プレミアム185.00米ドルに限定される。最大利益は、満期時にGLDが下方の権利行使価格(195)を下回った場合に達成される。
  • 根拠：ベアコール・スプレッドは、原資産価格の小幅な下落が予想される場合に採用する。オプションの時間減衰と原資産価格の下落の両方から利益を得ることができる。
  • 株式とオプションの比較：株式の空売りと異なり、ベアコール・スプレッドは最大損失と最大利益が定義された限定的なリスク戦略を提供する

まとめ

以上、ゴールド（GLD）のオプション戦略として、ゼブラ・コールのロング、アイアン・コンドルのショート、ベアコール・クレジット・スプレッドの3つを検討した。それぞれ独自のメリットとリスクを提供し、さまざまな市場シナリオに対応する手段を提供する。


関連記事：

「オプションを使った投資」に関する過去記事


Summary:  Investing with options provides a versatile toolkit for enhancing investment strategies. This article presents three option-based methods tailored for the SPDR Gold Trust ETF, offering bullion investors a range of approaches to capitalize on market conditions and manage risk with precision.

Investing with options: striking gold (GLD)

Gold has traditionally been viewed as a stable investment, often appealing to investors during times of economic fluctuation. Echoing this sentiment, recent analyses from my colleagues (see related articles mentioned at the bottom of this article) have presented a positive perspective on gold’s future performance. A key vehicle for participating in gold's potential upswing is the SPDR Gold Trust ETF, commonly known by its ticker, GLD. This ETF, where 1 share corresponds to 1/10th of an ounce of gold, is designed to reflect the performance of the price of gold bullion, minus the Trust’s expenses.

In this context, we will explore three practical strategies using options on the GLD ETF. Each strategy is designed to align with different market conditions and investor goals, ranging from conservative to more assertive approaches. This article aims to outline how options can be used with GLD to potentially augment an investment portfolio, providing a clear framework for each method.

Important note: the strategies and examples provided in this article are purely for educational purposes. They are intended to assist in shaping your thought process and should not be replicated or implemented without careful consideration. Every investor or trader must conduct their own due diligence and take into account their unique financial situation, risk tolerance, and investment objectives before making any decisions. Remember, investing in the stock market carries risk, and it's crucial to make informed decisions.

 

Bullish outlook

Bullish Outlook - Long Call Spread on SPDR Gold Trust (GLD)

  • Execution:
    • Buy to Open 2 21-Jun-2024 178 Call
    • Sell to Open 1 21-Jun-2024 189 Call
  • Premium and Risk:
    • Per share: $25.90 (debit)
    • Total premium paid: $25.90 x 100 = $2,590.00 USD
    • Max Risk: Limited to the total premium paid of $2,590.00 USD
    • Margin impact: 0 EUR
  • Breakeven Point: The breakeven point is at a stock price of $192.90 at expiration
  • Rationale: This trade is a bullish strategy known as a "Zebra". It involves buying 2 calls with a lower strike price (which costs more) and selling a call with a higher strike price (which costs less). By selling the call, you 'remove' the extrinsic value of the position, partially negating the theta-decay. As the delta of the trade setup is around 1, this means the position will appreciate in value 1-to-1 with the price of the underlying (if GLD goes up $1, this strategy will also appreciate approx. $1). The trader pays a net premium for the position. The aim is to profit from an increase in the price of GLD.
  • Stock vs Options Comparison: Unlike purchasing the underlying GLD shares, the options spread offers a leveraged position with a defined maximum risk (the premium paid).

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Neutral / range bound outlook

Neutral Outlook - Iron Condor on SPDR Gold Trust (GLD)

  • Execution:
    • Sell to Open 1 21-Jun-2024 215 Call
    • Sell to Open 1 21-Jun-2024 180 Put
    • Buy to Open 1 21-Jun-2024 240 Call
    • Buy to Open 1 21-Jun-2024 155 Put
  • Premium and Risk:
    • Per share: $4.40 (credit)
    • Total premium earned: $4.40 x 100 = $440.00 USD
    • Max Risk: Limited to the difference between the strikes of the puts or calls minus the premium received, which is $2,060.00 USD.
    • Margin impact: 1,367.81 EUR
  • Breakeven Points:
    • Lower Breakeven: $175.60 (put strike price - premium received)
    • Upper Breakeven: $219.40 (call strike price + premium received)
  • Yield: Max Profit: Limited to the premium received of $440.00 USD. The profit is achieved if GLD stays between the two breakeven points at expiration.
  • Rationale: An Iron Condor is a market-neutral strategy that profits from low volatility in the underlying asset and time decay of the options. The goal is to have the price of GLD remain between the breakeven points until expiration.
  • Stock vs Options Comparison: The Iron Condor strategy capitalizes on a range-bound market where the trader does not expect significant price movement. It provides a limited profit potential with defined risk, contrasting with potentially unlimited gains or losses when holding the underlying stock.

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Bearish outlook

Bearish Outlook - Bear Call Spread on SPDR Gold Trust (GLD)

  • Execution:
    • Buy to Open 1 21-Jun-2024 200 Call
    • Sell to Open 1 21-Jun-2024 195 Call
  • Premium and Risk:
    • Per share: $1.85 (credit)
    • Total premium earned: $1.85 x 100 = $185.00 USD
    • Max Risk: The difference between strike prices minus the credit received = ($5.00 - $1.85) x 100 = $315.00 USD
    • Margin impact: 221.83 EUR
  • Breakeven Point: Breakeven at expiration: Sold call strike price + premium received = $195 + $1.85 = $196.85
  • Yield: Max Profit: Limited to the premium received of $185.00 USD. The maximum profit is attained if GLD is below the lower strike price (195) at expiration.
  • Rationale: The Bear Call Spread is employed when a modest decrease in the underlying asset's price is expected. It benefits from both the time decay of options and a decrease in the underlying asset's price.
  • Stock vs Options Comparison: Unlike shorting the stock, the Bear Call Spread provides a limited risk strategy with a defined maximum loss and profit.
© barchart.com

Conclusion

In summary, we’ve explored three options strategies for GLD - a long zebra call, a short iron condor, and a bearish call credit spread. Each offers unique benefits and risks, providing a range of tools for different market scenarios.

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Previous "Investing with options" articles: 

Options are complex, high-risk products and require knowledge, investment experience and, in many applications, high risk acceptance. We recommend that before you invest in options, you inform yourself well about the operation and risks. In Saxo Bank's Terms of Use you will find more information on this in the Important Information Options, Futures, Margin and Deficit Procedure. You can also consult the Essential Information Document of the option you want to invest in on Saxo Bank's website.

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■上記全ての取引（ただしオプション取引の買いを除く）は、取引証拠金を事前に当社に預託する必要があります。取引証拠金の最低必要額は取引可能な額に比べて小さいため、損失が取引証拠金の額を上回る可能性があります。この最低必要額は、取引金額に対する一定の比率で設定されおり、口座の区分（個人または法人）や個別の銘柄によって異なりますが、平常時は銘柄の流動性や価格変動性あるいは法令等若しくは当社が加入する自主規制団体の規則等に基づいて当社が決定し、必要に応じて変更します。ただし法人が行う外国為替証拠金取引については、金融商品取引業等に関する内閣府令第117条第27項第1号に規定される定量的計算モデルを用いて通貨ペアごとに算出(1週間に1度)した比率を下回らないように当社が設定します。
■上記全ての取引（ただしオプション取引の買いを除く）は、損失が無制限に拡大することを防止するために自動ロスカット（自動ストップロス）が適用されますが、これによって確定した損失についてもお客様の負担となります。また自動ロスカットは決済価格を保証するものではなく、損失がお預かりしている取引証拠金の額を超える可能性があります。
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