Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Узы у всех на устах
Алтея Спиноцци (Althea Spinozzi)
Руководитель отдела стратегии по активам с фиксированной доходностью
Summary: Ожидается, что в 2024 году рынки будут испытывать волатильность из-за ослабления роста, снижения инфляции и геополитической напряженности. Центральные банки, скорее всего, не решатся агрессивно снижать ставки, что приведет к неопределенности на рынках облигаций. Инвесторам следует сосредоточиться на высококачественных суверенных облигациях, в то время как выборочное инвестирование в корпоративные облигации может быть рассмотрено.
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Ослабление экономического роста, инфляция и нестабильная геополитическая обстановка
Рынки должны быть готовы к еще одной ухабистой поездке в 2024 году. Несмотря на то, что вялый рост и снижение инфляции создали предпосылки для снижения процентных ставок, неопределенность в денежно-кредитной политике и геополитическая напряженность сохранятся.
По мере того, как центральные банки начали агрессивно повышать процентные ставки, вероятность рецессии возросла среди ведущих экономистов, а фьючерсы на облигации преждевременно закладывали в цену скорый цикл сокращения. Тем не менее, центральные банки придерживались своего нарратива «выше на более длительный срок», расстраивая рынки в течение всего 2023 года. Забегая вперед, можно сказать, что процентные ставки выросли до самого высокого уровня за более чем пятнадцать лет. Несмотря на экономические проблемы, политики не ожидают агрессивного снижения ставок в 2024 году. Однако рецессия в экономике США может быстро изменить ситуацию.
Хрупкий геополитический ландшафт будет способствовать волатильности рынка. США сталкиваются с геополитической напряженностью на Украине, в Израиле и на Тайване. Поскольку в ноябре в США пройдут выборы, политическая ситуация, скорее всего, зайдет в тупик в 2024 году, что снизит фискальный импульс и усилит неопределенность в отношении роста.
Вышесказанное требует от центральных банков осторожности при дальнейшем ужесточении экономики или ее слишком быстром ослаблении, что подразумевает более высокую волатильность на рынках облигаций.
Рынок облигаций открывает привлекательные перспективы для инвесторов
Инвесторам в облигации предоставляется возможность зафиксировать одну из самых высоких доходностей за более чем десять лет. Более высокая доходность означает не только более высокую доходность, но и меньшую вероятность того, что облигации покажут отрицательную доходность, даже если доходность снова немного вырастет.
Поскольку центральные банки, вероятно, будут снижать ставки медленно, запаздывающая передача агрессивной денежно-кредитной политики с 2023 года продолжит ужесточать финансовые условия в новом году. Это будет способствовать увеличению продолжительности и качества в среднесрочной перспективе.
Возможны три сценария развития рынка суверенных облигаций в 2024 году:
- Сценарий мягкой посадки: борьба с инфляцией окончена, и глубокой рецессии удалось избежать, что заставит центральные банки немного, но не агрессивно снизить ставки. Кривые доходности будут крутыми, а доходность 10-летних облигаций скорректируется умеренно ниже по сравнению с сегодняшним уровнем.
- Сценарий жесткой посадки: глубокая рецессия вынуждает центральные банки агрессивно снижать ставки, провоцируя глубокую бычью крутизну кривых доходности. Ставки значительно упадут по срокам.
- Сценарий 70-х годов: инфляция возобновляется, заставляя центральные банки снова повышать ставки. Это приведет к тому, что кривые доходности будут сглаживаться, при этом доходность по краткосрочным облигациям значительно вырастет по сравнению с долгосрочной.
Качество превыше всего
Ухудшение экономической активности и высокие ставки не сулит ничего хорошего рисковым активам, что может привести к росту спредов по корпоративным облигациям на фоне замедления выручки и сжатия маржи.
В то время как доходность корпоративных облигаций в США и Европе выросла вместе с доходностью суверенных облигаций, рост корпоративных облигаций инвестиционного уровня по сравнению с их бенчмарками значительно ниже среднего показателя 2010-2020.
При взгляде на барахло картина еще более удручающая. Доходность высокодоходных облигаций в долларах США составляет 260 базисных пунктов по сравнению с сопоставимыми облигациями инвестиционного класса, что соответствует доковидным оценкам, когда ФРС стимулировала экономику с помощью количественного смягчения, а процентные ставки были менее чем вдвое ниже, чем сегодня. В Европе «мусорные» доходы на 310 базисных пунктов выше, чем в сопоставимых странах с высоким уровнем дохода, что отражает более сложный макроэкономический фон.
Таким образом, мы видим более высокую стоимость в суверенных облигациях развитых рынков, хотя селективный подход к корпоративным облигациям остается привлекательным.