債券成為眾人熱議的話題
Althea Spinozzi
固定收入專家
Summary: 由於增長疲軟、通脹下降和地緣政治緊張局勢，預計市場將在 2024 年經歷波動。 各國央行可能會對大幅降息猶豫不決，從而導致債券市場出現不確定性。 投資者應關注優質主權債券，並可考慮選擇性投資公司債券。
增長疲軟、通貨膨脹和不穩定的地緣政治環境
市場應該為 2024 年的另一場顛簸之旅做好準備。儘管增長緩慢和通脹下降為降低利率奠定了基礎，但貨幣政策的不確定性和地緣政治緊張局勢仍將存在。
隨著各國央行開始積極加息，領先的經濟學家普遍認為經濟衰退的可能性增加，而債券期貨市場則過早地定價了即將到來的降息周期。 然而，央行堅持他們的「長期維持高利率」的敘述，在整個2023年令市場感到不安。現在快轉到現在，政策利率已上升至十五年來的最高水平。 儘管經濟陷入困境，但政策制定者預計不會在 2024 年大幅降息。然而，美國經濟的衰退可能會迅速改變這一點。
脆弱的地緣政治格局將加劇市場波動。 美國正面臨烏克蘭、以色列和台灣的地緣政治緊張局勢。 隨著美國在11月進行選舉，政治局勢可能在2024年陷入僵局，這將降低財政刺激並增加經濟增長的不確定性。
上述情況要求央行在進一步收緊經濟或過快寬鬆時要謹慎行事，這意味著債券市場的波動性可能增加。
債券市場為投資者提供了吸引的前景
債券投資者有機會鎖定十多年來的最高收益率之一。 較高的收益率不僅意味著更高的回報，而且即使收益率再次小幅上升，債券出現負回報的可能性也較低。
由於央行可能會較為緩慢地降息，因此從2023年開始的積極貨幣政策的滯後傳導將繼續在新的一年中收緊金融條件。 這將有利於在中期內延長債券期限並選擇高品質的債券。
2024 年發達市場主權債券有三種可能的情況：
- 軟著陸情景： 抗通脹之戰結束，避免深度衰退，導致各國央行小幅降息，但幅度不大。 收益率曲線將趨於陡峭，10 年期國債收益率將從目前的位置小幅走低。
- 硬著陸情景： 深度衰退迫使各國央行大幅降息，引發收益率曲線深度牛市陡峭化。 不同期限的利率將大幅下降。
- 70 年代情景： 通脹再起，迫使各國央行再次加息。 這將使收益率曲線趨平，即期收益率比長期收益率大幅回升。
品質為王
經濟活動的惡化和高利率不利於風險資產，這可能導致企業債券利差上升，因收入減緩和利潤壓縮而加劇。
雖然美國和歐洲的公司債券收益率與主權債券收益率一起上升，但投資級公司債券相對於其基準的回升幅度遠低於 2010-2020 平均水平。
當觀察高收益債券時，情況更加令人沮喪。 美元高收益債券的利率比可比投資級債券高出 260 個基點，這一水平與新冠疫情前的估值一致，當時美聯儲通過量化寬鬆刺激經濟，利率不到現在的一半。 在歐洲，垃圾債券的收益率比高等級同行高出 310 個基點，反映出更具挑戰性的宏觀經濟背景。
因此，我們認為發達市場主權債券的價值更高，儘管對公司債券的選擇性投資仍然具有吸引力。