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嵐の前の静けさ？ - Is it the calm before the storm?
株式 5 minutes to read
ピーター・ガンリュー
最高投資ストラテジスト（Saxo Group）
サマリー: 米国株のダウンサイド・ボラティリティは2018年以来の低水準に達しており、経済に逆風が吹く可能性があるため、投資家は株式ポートフォリオのリスクを下げる方法を考える必要がある。これは、先物オプションから単に債券を株式ポートフォリオに追加する方法まで、いくつかの方法で行うことができる。
※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文（英語）を機械翻訳したものです。
株式ノート 今日の要点:
- S&P500のダウンサイド・ボラティリティは2018年以来の水準に達している。歴史的に、このような低水準のボラティリティは、しばしば予測不可能な出来事によって引き起こされるボラティリティの急上昇を引き起こす。
- 金利上昇によって経済に明らかな亀裂が生じ、米国の財政衝動が追い風から逆風に転じている今、ヘッジや債券の追加によって株式ポートフォリオのリスクを下げることを検討する良い機会かもしれない。
米国株のダウンサイド・ボラティリティは2018年以降で最も低い
S&P 500指数のマイナスリターンの標準偏差を測定する128日間のダウンサイド・ボラティリティは、2018年以来の最低水準に達した。実際、市場がFRBの政策ミスの可能性を織り込み始める前の期間であり、最近の市場の観測結果と一致する。米国株式オプションの株式ボラティリティと米国テクノロジー IPO (Arm と Instacart) の復活を暗示しています。株式市場がこのような低い下値ボラティリティのレベルに達するときは常に、エネルギーが圧縮され、トレンドや勢いが持続不可能なレベルまで増幅されていることを意味します。このような期間の後には、ボラティリティが圧縮されるにつれて存在していた物語やトレンドの崩壊によって引き起こされる、ボラティリティ (エネルギー) の激しい解放が続くことがよくあります。
株式市場のバリュエーションが新たな水準に上昇し、アームやインスタカートのようなIPOが目立ち、米国の財政出動が追い風から逆風になり、実現ボラティリティが低いことも相まって、投資家は今が良いのかどうかを問うときが来ている。下振れリスクを考える出発点。
株式ポートフォリオの下振れリスクを軽減するには、いくつかの方法があります。1 つは、株価指数が権利行使価格からプロテクションのために支払ったプレミアムを差し引いた価格を下回った場合に利益が発生する株価指数のプット・オプション（3～6ヵ月後に満期を迎えるもの）を購入する方法、株式の先物もしくはCFDをショートする方法（ヘッジが即座に有効になるため、デルタ・ワン・ヘッジとも呼ばれる。）、さらに、株式市場が混乱になれば安全資産である債券への資金流入が誘発されるため、債券をポートフォリオに加えるという単純な方法もある。Summary: Downside volatility in US equities has hit the lowest levels since 2018 and with potential headwinds for the economy arriving investors should think about ways to lower their equity portfolio risk. This can be done several ways ranging from options, futures, to that of simply adding bonds to the equity portfolio as bonds will often attract safe haven flows if volatility increases in equities.
Key points in this equity note
- Downside volatility in S&P 500 has reached levels not seen since 2018. Historically such low levels of volatility are often succeeded by a violent release of volatility triggered by an unpredictable event.
- With obvious cracks emerging in the economy from higher interest rates and the US fiscal impulse turning from tailwind to headwind it might be a good time to consider lowering the risk in your equity portfolio by either hedging or adding bonds to the portfolio.
Lowest downside volatility in US equities since 2018
The 128-day downside volatility, measuring the standard deviation of negative returns, in the S&P 500 Index has reached its lowest levels since 2018, in fact the period before the market began pricing a potential Fed policy mistake, consistent with recent market observations of low implied equity volatility in US equity options and the return of US technology IPOs (Arm and Instacart). Whenever the equity market reaches these low downside volatility levels it means energy is getting compressed and trends/momentum are amplified to unsustainable levels. Such a period is often followed by a violent release of volatility (energy) triggered by a breakdown in the narratives and trend that were in place as volatility got compressed.
When equity market valuations go new stretched levels, and we see dangerously inflated IPOs such as Arm and Instacart, the US fiscal impulse going from tailwind to headwind, combined with low realized volatility, then it is time for investors to ask whether now is a good starting point for thinking about downside risks.
Mitigating downside risks in an equity portfolio can be done in several ways. One way is to buy put options on benchmark equity indices (expiry in 3-6 months from now) which pays off if equity indices fall below the strike price less the premium paid for protection, short positions in equity futures or CFD (also called delta one hedging because the hedging kicks in immediately), or even more simple adding bonds to the portfolio as any hiccup in equity markets will trigger safe haven flows into bonds.