FX:オプション投資 米ドルポートフォリオの米ドル円為替リスクヘッジ - Investing with (FX) options: Hedging USD portfolios against USDJPY currency risk

Options 10 minutes to read
コーエン・ホーレルベケ

オプション戦略責任者

サマリー:  この記事では、米ドル建てポートフォリオの為替リスクに対するヘッジとしてのFXオプションの利用について、米ドル円レートの下落の影響に焦点を当てて検討します。投資家がどのように不利な為替変動から投資を保護できるかを示す詳細な例を提示し、為替変動の管理と戦略的ヘッジの利点について明確な洞察を提供します。


※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文(英語)を機械翻訳したものです。

USDJPYの為替リスクに対するUSDポートフォリオのヘッジ

はじめに

米ドル建て資産を多く保有する投資家にとって、為替変動、特に米ドル円レートの下落は重要な懸念事項です。このような変動から投資価値を守ることは極めて重要です。この記事では、米ドル偏重のポートフォリオを保護するためにこれらの金融商品を使用する仕組みと結果に焦点を当て、この特定の通貨リスクに対するヘッジとしてFXオプションを効果的に使用する方法を示します。

この記事での戦略や事例の提示は、理解を助けることのみを目的とする点にご留意ください。それらは思考プロセスを促すためのものであり、その内容を十分に検討せずに模倣したり実行したりすべきものではありません。すべての投資家またはトレーダーは、意思決定を行う前に、自分自身でデューデリジェンスを行い、各自の財務状況、リスク許容度、および投資目的を考慮する必要があります。株式市場への投資にはリスクが伴い、十分な情報を得た上で決断を下すことが肝要です。

 最初のポジション

  • 投資/ポートフォリオ 日本人投資家が米国株式市場に投資するため、14,780,000円を米ドルに両替(または既に10万米ドル相当の米ドルを保有している場合)。
  • 為替レート: 現在のUSDJPYレートは147.8円なので、投資家は10万ドルに相当する価値(14,780,000円÷147.8円)を得ます。

為替変動の影響

  1. 円高(USDJPYレートが例えば135円まで下落)

    • 投資への影響: 投資家の米ドル保有額が100,000ドルのままであれば、このレートで円に直すと13,500,000円(100,000ドル×135円)となります。これは日本円での初期投資額と比較して損失となります。
    • 結果: 投資家は円高により円ベースで損失を被ることになります。
       
  2. 円安(USDJPYレート上昇)

    • 例: 為替レートが147.8円から155円に変動した場合など。
    • 投資への影響: このレートで100,000ドルを円に戻すと、15,500,000(100,000ドル×155円)となり、初期投資額を上回ります。
    • 結果: 投資家は円安により円換算で利益を得ます。

FXオプションによる完全なポートフォリオ・ヘッジの例

背景:

  • ヘッジするポートフォリオの価値: 100,000ドル
  • 目的: USDJPYが135まで下落するリスクに対するヘッジ。

FXオプションの詳細:

  • 現在のUSDJPY為替レート: 147.8
  • 予想されるリスクシナリオ: USDJPYが135まで下落。
  • 代替シナリオ: USDJPYが上昇または横ばい。
    プット・オプションの詳細:
    • 権利行使価格: 1米ドルあたり147円
    • オプション・プレミアム: 1米ドルあたり5.566円
    • オプションの額面金額: 100,000ドル
    • 満期日: 2024年7月25日 (今から6ヶ月後)
    • プレミアム総額556,600円


ヘッジ戦略の実行:

  • アクション: USDJPY のプット・オプションをプレミアム総額 556,600円で購入し、100,000ドルをカバー。

各シナリオと損益結果:

1. シナリオ - USDJPY が 135 円まで下落:

  • ヘッジなし: 
    100,000,000ドルのポートフォリオは、このレートで13,500,000円に換算され、為替変動により大きな損失が生じます
  • ヘッジあり:
    プット・オプションを行使し、権利行使レート 147 で 100,000ドルを売り、14,700,000円を獲得。プレミアム控除後のヘッジ差益は 643,400円(オプション行使差益 1,200,000円(14,700,000円-13,500,000円)から支払プレミアム 556,600円を差し引いた643,400 円)。

2. シナリオ - USDJPYが上昇または横ばい:

  • ポートフォリオの価値 円ベースの米ドル・ポートフォリオの価値が上昇または横ばい。
  • プット・オプション: プット・オプション: 無価値。
  • 財務結果 損失はオプションに支払ったプレミアム(合計556,600円)に限定されます。

結論

  • ヘッジの効果:
    USDJPYが135円まで下落した場合、この戦略は為替リスクを大幅に軽減します。ヘッジ後の損失は636,600円で、ヘッジしなかった場合の損失1,280,000円を大きく下回ります。

まとめ: この例は、通貨リスクヘッジに FX

オプションを利用した場合の潜在的な結果を示しています。この例では、市場環境が不利または安定的でない場合に、損失削減の可能性とコストとのバランスをとることの重要性が強調されています。この記事では基本的なヘッジ・アプローチに焦点を当てています。より高度な戦略によってヘッジをさらに最適化することも可能です。あくまでもこの記事では、FXオプションを用いた基本的は為替ヘッジ手法について記載しております。

 

マーケット/オプション戦略に関する継続的な洞察と最新情報については、私のソーシャルメディアアカウント(Threads)をフォローしてください。

 


関連記事:


Options are complex, high-risk products and require knowledge, investment experience and, in many applications, high risk acceptance. We recommend that before you invest in options, you inform yourself well about the operation and risks. In Saxo Bank's Terms of Use you will find more information on this in the Important Information Options, Futures, Margin and Deficit Procedure. You can also consult the Essential Information Document of the option you want to invest in on Saxo Bank's website.

This article may or may not have been enriched with the support of advanced AI technology, including OpenAI's ChatGPT and/or other similar platforms. The initial setup, research and final proofing are done by the author.

  

Latest Market Insights


Macro 

Global Market Quick Take: Asia – January 26, 2024


Commodities 

Grains up on short covering; softs supported by tight supply


Equities 

Tesla earnings review: Between two mountain tops?


Macro 

Global Market Quick Take: Europe – 25 January 2024


Forex 

US PCE Preview: March rate cut bets could pick up again


Macro 

Global Market Quick Take: Asia – January 25, 2024


Equities 

Investment boom in technology and earnings review


Commodities 

Crude oil: Disruption risks drive specs into Brent; distorted EIA report up next


Summary:  This article explores the use of FX options as a hedge against currency risk in USD-denominated portfolios, focusing on the effects of a declining USDJPY rate. It presents a detailed example to demonstrate how investors can shield their investments from adverse currency movements, offering clear insights into managing currency fluctuations and the benefits of strategic hedging.

Hedging USD portfolios against USDJPY currency risk

Introduction

For investors with significant holdings in USD-denominated assets, the challenge of currency fluctuations, especially when the USDJPY rate declines, is a key concern. Safeguarding the value of these investments from such fluctuations is crucial. This article demonstrates the effective use of FX options as a hedge against this specific currency risk, focusing on the mechanics and outcomes of using these financial instruments to protect a USD-heavy portfolio.

Important note: the strategies and examples provided in this article are purely for educational purposes. They are intended to assist in shaping your thought process and should not be replicated or implemented without careful consideration. Every investor or trader must conduct their own due diligence and take into account their unique financial situation, risk tolerance, and investment objectives before making any decisions. Remember, investing in the stock market carries risk, and it's crucial to make informed decisions.

 

Initial Position

  • Investment/portfolio: A Japanese investor converts ¥14,780,000 into USD for investing in the US stock market (or has already existing holdings in USD with a value of $100,000.-).
  • Exchange rate: The current USDJPY rate is 147.8, so the investor gets, or value corresponds to $100,000 (¥14,780,000 / ¥147.8).

Impact of Currency Fluctuations

  1. Japanese yen strengthens (USDJPY rate decreases to 135, for instance)

    • Effect on investment: If the investor's USD holdings remain at $100,000, converting back to JPY at this rate would result in ¥13,500,000 ($100,000 * ¥135). This is a loss compared to the initial investment in JPY.
    • Outcome: The investor incurs a loss in JPY terms due to the strengthening of the JPY
       
  2. USD Strengthens (USDJPY Rate Increases)

    • Example: If the exchange rate changes from ¥147.8 to ¥155, for instance.
    • Effect on investment: Converting $100,000 back to JPY at this rate would yield ¥15,500,000 ($100,000 * ¥155), more than the initial investment.
    • Outcome: The investor gains in JPY terms due to the weakening of the JPY.

Complete Portfolio Hedging Example with FX Options

Context:

  • Portfolio value to hedge: $100,000
  • Objective: Hedge against the risk of USDJPY declining to 135.

FX Option Details:

  • Current USDJPY Exchange Rate: 147.8
  • Anticipated risk scenario: USDJPY declines to 135.
  • Alternate scenario: USDJPY appreciates or remains unchanged.
  • Put option specifics:
    • Strike price: 147 JPY per USD
    • Option premium: 5.566 JPY per USD
    • Nominal value of option: $100,000
    • Expiration date: 25th July 2024 (6 months from now)
    • Total premium paid: 556,600 JPY

Hedging strategy execution:

  • Action: Purchase put option(s) on USDJPY with a total premium cost of 556,600 JPY to cover $100,000.

Scenarios and financial outcomes:

  • Scenario - USDJPY declines to 135:
    • Without hedging: The $100,000 portfolio converts to ¥13,500,000 at this rate, resulting in a significant loss due to currency fluctuation.
    • With hedging: Exercise the put options to sell $100,000 at the strike rate of 147, achieving ¥14,700,000. The net gain from hedging, after the premium, is ¥643,400 (calculated as the profit from the option exercise of ¥1,200,000, which is ¥14,700,000 - ¥13,500,000, minus the premium paid of ¥556,600, resulting in ¥643,400).
  • Scenario - USDJPY appreciates or remains unchanged:
    • Portfolio value: The value of the USD portfolio in JPY terms increases or remains stable.
    • Put option(s): These options expire worthless.
    • Financial outcome: The loss is confined to the premium paid for the options, totaling 556,600 JPY.

Conclusion

Effectiveness of hedging: If USDJPY declines to 135, the strategy significantly reduces the currency risk. The net loss after hedging is ¥636,600, far lower than the ¥1,280,000 loss that would occur without hedging.

Cost of hedging
: If the USDJPY does not decline, the cost of the hedge is limited to the premium paid, which is 556,600 JPY. 

Overall financial outcome
: This example shows the potential results of using FX options for currency risk hedging. It emphasizes the importance of balancing potential loss reductions against the costs in less favorable or stable market conditions. While this article focuses on a basic hedging approach, more advanced strategies could optimize the hedge further, but exploring these is beyond its scope.

For continuous insights and updates on market/options strategies, interact with me/follow my social media account on Threads.

 Feedback? Ideas? Suggestions? Let us know.

Listen to our brand new podcast: "Saxo Options Talk"

Related articles:

Previous "What are your options" articles: 

Previous "Investing with options" articles: 

 


Options are complex, high-risk products and require knowledge, investment experience and, in many applications, high risk acceptance. We recommend that before you invest in options, you inform yourself well about the operation and risks. In Saxo Bank's Terms of Use you will find more information on this in the Important Information Options, Futures, Margin and Deficit Procedure. You can also consult the Essential Information Document of the option you want to invest in on Saxo Bank's website.

This article may or may not have been enriched with the support of advanced AI technology, including OpenAI's ChatGPT and/or other similar platforms. The initial setup, research and final proofing are done by the author.

口座開設は無料。オンラインで簡単にお申し込みいただけます。 

最短3分で入力完了!

【ご留意事項】

■当資料は、サクソバンクグループのアナリストによるマーケット分析レポートの転載、もしくは外部のアナリストからの寄稿となっております。
■当資料は、いずれも情報提供のみを目的としたものであり、特定の取引の勧誘を目的としたものではありません。
■当資料は、作成時点において執筆者またはサクソバンク証券(以下「当社」)が信頼できると判断した情報やデータ等に基づいていますが、執筆者または当社はその正確性、完全性等を保証するものではありません。当資料の利用により生じた損害についても、執筆者または当社は責任を負いません。 
■当資料で示される意見は執筆者によるものであり、当社の考えを反映するものではありません。また、これら意見はあくまでも参考として申し述べたものであり、推奨を意味せず、また、いずれの記述も将来の傾向、数値、投資成果等を示唆もしくは保証するものではありません。 
■当資料に記載の情報は作成時点のものであり、予告なしに変更することがあります。 
■当資料の全部か一部かを問わず、無断での転用、複製、再配信、ウェブサイトへの投稿や掲載等を行うことはできません。
■上記のほか、当資料の閲覧・ご利用に関する「免責事項」をご確認ください。 
■当社が提供するデリバティブ取引は、為替相場、有価証券の価格や指数、貴金属その他の商品相場または金利等の変動によって損失を生じるおそれがあります。また、お預けいただく証拠金額に比べてお取引可能な金額が大きいため、その損失は、預託された証拠金の額を上回る恐れがあります。
■当社が提供する外国証券取引は、買付け時に比べて売付け時に、価格が下がっている場合や円高になっている場合に損失が発生します。手数料については、「取引金額×一定料率」又は「取引数量×一定金額」で求めた手数料が一回の取引ごとに課金されます。ただし手数料の合計額が当社の定める最低手数料に満たない場合は、手数料に代えて最低手数料を徴収させていただきます。また取引所手数料等の追加費用がかかる場合があります。 
■取引にあたっては、取引説明書および取引約款を熟読し十分に仕組みやリスクをご理解いただき、発注前に取引画面で手数料等を確認のうえ、ご自身の判断にてお取引をお願いいたします。 
■当社でのお取引にかかるリスクやコスト等については、 こちらも必ずご確認ください。

サクソバンク証券株式会社
Saxo Bank Securities Ltd.
Izumi Garden Tower 36F
1-6-1 Roppongi Minato-ku
Tokyo 106-6036
〒106-6036 東京都港区六本木1-6-1
泉ガーデンタワー36F

お問い合わせ

国・地域を選択

日本
日本

【重要事項及びリスク開示】

■外国為替証拠金取引は各通貨の価格を、貴金属証拠金取引は各貴金属の価格を指標とし、それらの変動に対する予測を誤った場合等に損失が発生します。また、売買の状況によってはスワップポイントの支払いが発生したり、通貨の金利や貴金属のリースレート等の変動によりスワップポイントが受取りから支払いに転じたりすることがあります。
■外国為替オプション取引は外国為替証拠金取引の通貨を、貴金属オプション取引は貴金属証拠金取引の貴金属を原資産とし、原資産の値動きやその変動率に対する予測を誤った場合等に損失が発生します。また、オプションの価値は時間の経過により減少します。また、オプションの売り側は権利行使に応える義務があります。
■株価指数CFD取引は株価指数や株価指数を対象としたETFを、個別株CFD取引は個別株や個別株関連のETFを、債券CFD取引は債券や債券を対象としたETFを、その他証券CFD取引はその他の外国上場株式関連ETF等を、商品CFD取引は商品先物取引をそれぞれ原資産とし、それらの価格の変動に対する予測を誤った場合等に損失が発生します。また、建玉や売買の状況によってはオーバーナイト金利、キャリングコスト、借入金利、配当等調整金の支払いが発生したり、通貨の金利の変動によりオーバーナイト金利が受取りから支払いに転じたりすることがあります。
■上記全ての取引においては、当社が提示する売価格と買価格にスプレッド(価格差)があり、お客様から見た買価格のほうが売価格よりも高くなります。
■先物取引は各原資産の価格を指標とし、それらの変動に対する予測を誤った場合等に損失が発生します。
■外国株式・指数オプション取引は、対象とする有価証券の市場価格や対象となる指数、あるいは当該外国上場株式の裏付けとなっている資産の価格や評価額の変動、指数の数値等に対する予測を誤った場合等に損失が発生します。また、対象とする有価証券の発行者の信用状況の変化等により、損失が発生することがあります。なお、オプションを行使できる期間には制限がありますので留意が必要です。さらに、外国株式・指数オプションは、市場価格が現実の市場価格等に応じて変動するため、その変動率は現実の市場価格等に比べて大きくなる傾向があり、意図したとおりに取引ができず、場合によっては大きな損失が発生する可能性があります。また取引対象となる外国上場株式が上場廃止となる場合には、当該外国株式オプションも上場廃止され、また、外国株式オプションの取引状況を勘案して当該外国株式オプションが上場廃止とされる場合があり、その際、取引最終日及び権利行使日が繰り上げられることや権利行使の機会が失われることがあります。対象外国上場株式が売買停止となった場合や対象外国上場株式の発行者が、人的分割を行う場合等には、当該外国株式オプションも取引停止となることがあります。また買方特有のリスクとして、外国株式・指数オプションは期限商品であり、買方がアウトオブザマネーの状態で、取引最終日までに転売を行わず、また権利行使日に権利行使を行わない場合には、権利は消滅します。この場合、買方は投資資金の全額を失うことになります。また売方特有のリスクとして、売方は証拠金を上回る取引を行うこととなり、市場価格が予想とは反対の方向に変化したときの損失が限定されていません。売方は、外国株式・指数オプション取引が成立したときは、証拠金を差し入れ又は預託しなければなりません。その後、相場の変動や代用外国上場株式の値下がりにより不足額が発生した場合には、証拠金の追加差入れ又は追加預託が必要となります。また売方は、権利行使の割当てを受けたときには、必ずこれに応じなければなりません。すなわち、売方は、権利行使の割当てを受けた際には、コールオプションの場合には売付外国上場株式が、プットオプションの場合は買付代金が必要となりますから、特に注意が必要です。さらに売方は、所定の時限までに証拠金を差し入れ又は預託しない場合や、約諾書の定めによりその他の期限の利益の喪失の事由に該当した場合には、損失を被った状態で建玉の一部又は全部を決済される場合もあります。さらにこの場合、その決済で生じた損失についても責任を負うことになります。外国株式・指数オプション取引(売建て)を行うにあたっては、所定の証拠金を担保として差し入れ又は預託していただきます。証拠金率は各銘柄のリスクによって異なりますので、発注前の取引画面でご確認ください。
■上記全ての取引(ただしオプション取引の買いを除く)は、取引証拠金を事前に当社に預託する必要があります。取引証拠金の最低必要額は取引可能な額に比べて小さいため、損失が取引証拠金の額を上回る可能性があります。この最低必要額は、取引金額に対する一定の比率で設定されおり、口座の区分(個人または法人)や個別の銘柄によって異なりますが、平常時は銘柄の流動性や価格変動性あるいは法令等若しくは当社が加入する自主規制団体の規則等に基づいて当社が決定し、必要に応じて変更します。ただし法人が行う外国為替証拠金取引については、金融商品取引業等に関する内閣府令第117条第27項第1号に規定される定量的計算モデルを用いて通貨ペアごとに算出(1週間に1度)した比率を下回らないように当社が設定します。
■上記全ての取引(ただしオプション取引の買いを除く)は、損失が無制限に拡大することを防止するために自動ロスカット(自動ストップロス)が適用されますが、これによって確定した損失についてもお客様の負担となります。また自動ロスカットは決済価格を保証するものではなく、損失がお預かりしている取引証拠金の額を超える可能性があります。
■外国証券売買取引は、買付け時に比べて売付け時に、価格が下がっている場合や円高になっている場合に損失が発生します。
■取引にあたっては、契約締結前交付書面(取引説明書)および取引約款を熟読し十分に仕組みやリスクをご理解いただき、発注前に取引画面で手数料等を確認のうえ、ご自身の判断にてお取引をお願いいたします。

サクソバンク証券株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第239号、商品先物取引業者
第一種金融取引業、第二種金融商品取引業
加入協会/日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、日本投資者保護基金、日本商品先物取引協会
手数料:各商品の取引手数料についてはサクソバンク証券ウェブサイトの「取引手数料」ページや、契約締結前交付書面(取引説明書)、取引約款等をご確認ください。